货币金融学金融市场的利率课件【PPT课件】

2020-10-06 10:04:10 本页面

【导读】构理论、利率管制与利率市场化等内容。利率的风险结构及影响因素;和优先聚集地理论;利息利率是两个紧密相连的概念。而是对放弃货币灵活性的补偿。权和使用权的分离。中与劳动者结合,就能创造出价值和剩余价值。于剩余价值,是由劳动者创造的,是利润的一部分。费资金向生产资金的转移,将分散的资金集中起来,以时间长短可以分为长期利率和短期利率;以利率是否变化可以分为固定利率和浮动利率;百分比表示,俗称“分”;月利率是以月为单位计算利息,通常以千分比表示,日利率也称为“拆息”,是以日为单位计算的利息,月利率乘12为年利率;日利率乘30为月利率。一般由双方协商,率与供求关系成反比。官定利率是由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。名义利率是指借贷契约或有价证券载明的利率。以人民银行对商业银行的贷款利率为基准利率。准利率变动,其他利率也会随之而变化。

文章介绍图

  

【正文】
第三章
金融市场的利率
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
在这一章中,我们将讨论利率的含义和种
类、利率的计算、利率的决定理论、利率的结
构理论、利率管制与利率市场化等内容。学完
本章后,你应当知道:
有关单利和复利、现值和终值以及几种典型工具的
到期收益率的计算;
马克思的利率决定理论、古典学派的真实利率理论、
新古典学派的可贷资金理论和凯恩斯的流动性偏好理论
的内容;
本章学习要求
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
能使用可贷资金理论分析实体经济因素如何影响利
率的变动;
利率的风险结构及影响因素;
三种利率期限结构:理论预期理论、市场分割理论
和优先聚集地理论;
利率管制和利率市场化的背景。
本章学习要求
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节利率概述
第二节利率的决定
第三节利率的结构
第四节利率管制与利率市场化
本章教学内容
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节利率概述
利息利率是两个紧密相连的概念。因此,
我们首先要从对利息的认识开始。
一、利息的本质
利息从债权人的角度看,是债权人因贷
出货币资金而从债务人那里获得的报酬;从
债务人的角度看,利息是债务人为取得货币
资金的使用权所花费的代价。那么,利息的
本质究竟是什么?
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(一)西方经济学关于利息本质的理论
·配第认为:
利息是因暂时放弃货币的使用权而获
得的报酬。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(一)西方经济学关于利息本质的理论
·斯密认为:
借款人借钱后,可以用于消费,也可以
用于投资,因此,利息来源有二:一是借款
用于投资时,利息来源于利润;二是当借款
用于消费时,利息来源于别的收入,例如地
租等。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(一)西方经济学关于利息本质的理论

利息是在一定时期内放弃货币周转灵活
性的报酬。利息不是储蓄本身或等待的报酬,
而是对放弃货币灵活性的补偿。
结论:需要支付利息的原因在于资金的所有
权和使用权的分离。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(二)马克思关于利息本质的理论
马克思认为利息来源于利润,是对剩余价值的分
割。借款人借入的货币作为资本,在生产和流通过程
中与劳动者结合,就能创造出价值和剩余价值。剩余
价值一分为二为企业主收入和利息,所以,利息来源
于剩余价值,是由劳动者创造的,是利润的一部分。
马克思比其他经济学家更为深刻地揭示了利息的
本质。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
二、利率的含义和种类
利率是利息率的简称,是衡量利息高
低的指标。是一定时期内利息的金额同
本金的比率。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
利率是重要的经济杠杆,对宏微观经济的运行
有着极为重要的调节作用。适当的利息率可以促进消
费资金向生产资金的转移,将分散的资金集中起来,
增加建设资金;可以促进企业加快资金周转,降低成
本,改善经营管理;通过对利率的调整,可以调节资
金需求,经济结构和人们的收入分配,强化对宏观经
济的调控。由此可见,利率是经济运行中的一个非常
重要的经济变量。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
利率的种类:
利率可以按不同的划分标准进行分类,如:
以时间长短可以分为长期利率和短期利率;
以利率是否变化可以分为固定利率和浮动利率;
以计息时间长短可以分为年利率、月利率和日利率
……
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(一)年利率、月利率和日利率
划分依据:计算利率的时间长短
年利率是以年为计息的时间单位计算的利息,通常以
百分比表示,俗称“分”;
月利率是以月为单位计算利息,通常以千分比表示,
俗称“厘”;
日利率也称为“拆息”,是以日为单位计算的利息,
俗称“毫”,以万分比表示。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(一)年利率、月利率和日利率
年利率、月利率和日利率之间的换算关系为:
月利率乘12为年利率;日利率乘30为月利率。
也可比照这种换算关系,将年利率换算为月利率,月
利率换算为日利率。
习惯上,我国无论年利率、月利率还是日利率,
都用“厘”作单位,但应明白不同利率中“厘”的比
率是不同的。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(二)长期利率和短期利率
划分依据:信用行为的期限长短
长期利率是指期限在一年以上的利率;
短期利率是指期限在一年以内的利率。
利率高低与期限长短、风险大小有直接的
联系,一般而言,期限越长,风险越大,利
率越高;反之,亦然。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(三)固定利率和浮动利率
划分依据:借贷期内是否调整利率
第一节利率概述
固定利率是指在整个借
贷期内,利率不随借贷
资金供求变化而调整的
利率,一般用于短期借
贷;
浮动利率是指在在借贷期内
随市场利率变化而定期调整
的利率。一般由双方协商,
一方在规定的时间依据某种
市场利率进行调整,一般调
整期为半年。浮动利率一般
适用于长期贷款以及市场物
价利率变动较为频繁时期。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(四)市场利率和官定利率
划分依据:利率是否按市场规律自由变动为标准。
市场利率是指由借贷资金的供求关系决定的利率,这种利
率与供求关系成反比。
官定利率是由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。
是政府实现宏观调节目标的一种政策手段。我国目前以官
定利率为主。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(五)名义利率和实际利率
名义利率是指借贷契约或有价证券载明的利率。
实际利率是指名义利率减去通货膨胀率。
实际利率通常有两种计算方法,
一种是事后的实际利率,等于名义利率减实际的通
货膨胀率;
一种是是前的实际利率,即名义利率减去预期的通
货膨胀率。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(六)平均利率、基准利率和到期收益率
①平均利率
指一定时期不断波动的市场利率的平均
水平,与不断变动的市场利率不同,平均利
率会在较长时间内表现为不变的量。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
②基准利率
指在整个金融市场上和整个利率体系中
处于关键地位、起决定性作用的利率。
西方国家一般以中央银行的再贴现率为基准利
率。在我国1984年前国家银行制定的利率起着基准
利率的作用,1984年以后,中央银行体制建立后,
以人民银行对商业银行的贷款利率为基准利率。基
准利率变动,其他利率也会随之而变化。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
③到期收益率
由于各种债务工具由不同的计息方法,
为了便于比较,需要一个统一的精确衡量利
息的指标,这个指标就是到期收益率。
到期收益率是指从债务工具上获得的回
报的现值与其今天的价值相等的利率。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
三、利息的计算
(一)单利和复利
单利和复利是两种不同的计息方法。
单利是指以本金为基数计算利息,所产生利
息不再加入本金计算下期利息。
我国发行的国债和银行存款大多采用单利法。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
单利法计算公式如下:
I=P·r·n
S=P+I=P·(1+r·n)
其中,I表示利息额,P表示本金,
r表示利率,n表示期限,
S表示本金与利息之和。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
例如,老王的存款帐户上有100元,现在的年利为
%,按单利计算,第一年末帐户上的钱应该是:
S1=100×(1+)=
第二年末,帐户上的钱应该是:
S2=100×(1+%×2)=
以次类推,第n年年末的存款帐户总额为:
Sn=100×(1+%×n)
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
但是,在现实生活中,更有意义的往往是复
利。复利计算时,要将每一期的利息加入本
金一并计算下一期的利息。
复利计算公式为:
S=P·(1+r)n
I=S-P
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
若将上述实例按复利计算,
第一年末,帐户上的钱是:
S1=100×(1+%)1=
第二年末,帐户上的钱应该是:
S2=100×(1+%)2=
以次类推,第n年年末的存款帐户总额为:
Sn=100×(1+%)n
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(二)现值和终值
由于利息是收益的一般形态,因此,任
何一笔货币资金无论是否打算用于投资,都
可以根据利率计算出在未来的某一时点上的
金额。这个金额就是前面说的本利和。也称
为“终值”。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
举例说明:
假定年利率6%,10000元现金的终值为:
S5=10000Ⅹ(1+6%)5=
若知道终值为,要计算P,则计算
公式为:
P=
(1+6%)5=10000
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
这个逆运算的本金称为“现值”。将终值换
算为现值的过程称为“贴现”。
若贴现中采用的利率用r表示,则n年后
一元钱的现值可用下式表示:
1PV=
(1+r)n
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
若n=10,r=6%,那么1元钱的现值为:
按贴现率6%计算的话,10年后的一元钱相当于现在的
,这就是1元的现值贴现系数。
在财务管理中有专门的按各种利率计算的不同期限的
1元现值贴现表,利用它可以计算出今后某个时点一
笔资金的现值。
1PV=
(1+6%)10=
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
现值计算方法的应用:不同投资方案现值比较
甲方案乙方案
年份每年年初投资额现值年份每年年初投资额现值
1500011000
250021000
350031000
450041000
550051000
650061000
750071000
850081000
950091000
10500101000
950010000
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(三)系列现金流的现值和终值
在现实生活中,很多时候会遇到一系列
现金流的情况,如分期等额付款、还款,发
放养老金、支付工程款等。经济学上将这种
定额定期的支付称为“年金”。这里涉及的
就是年金现值和年金终值的计算。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
设年金额为A,利率为r,期数为n,则按复利
计算的每期支付的终值之和就是年金终值。
所以年金计算方法如下:
S=A+A(1+r)+A(1+r)2+A(1+r)3+·····+A(1+r)n-1
根据等比数列的求和公式,则
(1+r)n-1S=A·
r
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
同样,若知道A、r、n,也可以反过来计算
年金现值之和,所以现值计算公式为:
根据等比数列求和公式,则
1-(1+r)-nP=A·
r
AP=+++·····+
(1+r)1
A
(1+r)2
A
(1+r)3
A
(1+r)n
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
例如,某人打算从现在起每年等额存入银行一笔钱以
便5年后偿还债务。若银行存款利率为10%,每年存入
银行100元钱,问5年后一共能存多少钱?
解:S=100+100(1+10%)1+100(1+10%)2+……
+100(1+10%)5-1
=100×[(1+10%)5-1]/10%
=
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
再如:某人打算在5年内还清目前借的一笔债务,从
现在起每年等额存入银行100元。若银行存款利率为
10%,问现在借的这笔钱是多少?
解:根据年金现值的公式可以得到:
521%)101(
100
%)101(
100
%)101(
100
P
%10
%)101(11005

第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(四)几种债务工具到期收益率的计算
到期收益率根据融资工具的类型有不同的计
算方法。
1.普通贷款的到期收益率计算
举例说明:
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
假定一笔借款本金为1000元,到期偿还1100元,
那么这笔贷款的到期收益率是多少呢?如果到
期收益率用r表示:则计算如下:
通过查现值系数表,r=,即这笔普通贷款
的到期收益率为10%,与贷款的利率是一致的。
11001000=
1+r
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
2.定期定额贷款的到期收益率计算
这种贷款在整个贷款期内都要定期偿还相同
的金额,由于是定期定额偿还涉及多次支付,因
此,在计算时要将所有偿付额的现值加总起来。
举例说明:
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
假定某人像银行借了一笔1000元的定额定期偿
还贷款,采用固定利率,25年还清,每年还126
元,计算其到期收益率:
即每年偿付额的现值之和等于银行最初所贷出
的本金,查年金现值系数表得到r=。即
这笔贷款的到期收益率为12%。
1261000=+++·····+
(1+r)1
126
(1+r)2
126
(1+r)3
126
(1+r)25
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
由此可以推出这类贷款到期收益率的一般计算
方法:
式中:LOAN=贷款余额
EP=固定的年偿付额
n=到期前贷款年限
EPLOAN=+++·····+
(1+r)1
EP
(1+r)2
EP
(1+r)3
EP
(1+r)n
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
3.息票债券到期收益率的计算
息票债券持有人在到期前定期(每年、半
年或每季)要得到定额的利息支付,到期则要
收回票面金额和到期当年的利息支付。
因此,息票债券到期收益率的计算公式如下:
CP=+++·····++
(1+r)1
C
(1+r)2
C
(1+r)3
C
(1+r)n
F
(1+r)n
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
式中:r=到期收益率
P=息票债券的市场价格
F=债券面值
C=每年定期支付的息票利息(等于债
券面值乘以票面利率)
n=债券的到期期限
CP=+++·····++
(1+r)1
C
(1+r)2
C
(1+r)3
C
(1+r)n
F
(1+r)n
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
上式中,在债券面值、票面利率、期限
和市场价格已知的条件下,就可以求出它的
到期收益率;反之,如果知道债券的到期收
益率,就可以求出其市场价格。
从公式中可以看出债券的市场价格与到
期收益率呈负相关关系,即到期收益率上升,
债券价格下降;反之,亦然。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
4.贴现发行票据的到期收益率
贴现发行的债券不定期进行利息支付,
是按面值折价发行的债券,到期后按票面金
额支付给投资人。
如果按年复利计算,其计算公式如下:
FP=
(1+r)n
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
式中:P=债券价格
F=面值
r=到期收益率
n=债券期限
FP=
(1+r)n
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
5.永久债券的到期收益率计算
永久债券的期限无限长,实际是一种永不还本、
没有到期日、永远支付固定金额利息的永久债券。
假定其每年支付额为C,债券的市场价格为P,
则其到期收益率的计算公式为:
根据无穷递减等比级数的求和公式可以得到,
P=C/r所以r=C/P
CP=++
+·····(1+r)1
C
(1+r)2
C
(1+r)3
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
例如:某人用100元购买了某种永久公债,
每年得到10元的利息收入,则其到期收益率
为:r=10/100==10%
此外,优先股的股息固定,也可以被看
作是一种永久债券,其收益率可以比照计算。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
通过对多种信用工具的到期收益率进行计算,
可以得出一个重要的结论:
债券价格与利率呈负相关关系:
利率上升,债券价格下降;
利率下降,债券价格上升。
第一节利率概述
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第二节利率的决定
一、马克思的利率决定论
利息是贷出资本家从借入资本家那里分割来的一部
分剩余价值。剩余价值表现为利润,因此,利息量
的多少取决于利润总额,利息率取决于平均利润率。
利润率决定利息率,从而使利息率具有三大特点。
在现实生活中,人们面对的是市场利息率,而非平
均利息率。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
利率决定理论
利率决定理论经历了一个不断发展的过
程,历史上有影响的理论主要由三种:
(一)古典学派的储蓄投资理论
(二)凯恩斯学派的流动性偏好利率理论
(三)新古典学派的可贷资金理论
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
二、古典学派的储蓄投资理论
主要倡导者:庞巴维克、马歇尔和费雪。
也称为“真实利率理论”(realinterest
theory),
特点:从储蓄和投资等实物因素来讨论利率
的的决定。认为通过利率的变动,能够使储
蓄和投资自动实现平衡,从而使经济维持在
充分就业水平上。
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
二、古典学派的储蓄投资理论
在充分就业的状态下储蓄和投资的真实
数量都为利率的函数,率决定于储蓄和投资
的交互作用。
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
二、古典学派的储蓄投资理论
在充分就业的状态下储蓄和投资的真实
数量都为利率的函数,利率决定于储蓄和投
资的交互作用。
如用S代表储蓄,r代表利率,I代
表投资,则储蓄和投资与利率的关系可以用
函数表示如下:
S=S(r);I=I(r)
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
二、古典学派的储蓄投资理论
r0
r
S,I
I
S
E
利率与储蓄的关系是正相关
利率与投资的关系为负相关
当S=I时,
储蓄者愿意借出的资金
与投资者愿意借入的资
金相等,利率达到均衡;
当S>I时,
促使利率下降;
当S<I时,
利率水平便会上升。
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
二、古典学派的储蓄投资理论
r0
r
S,I
I
S
E
利率与储蓄的关系是正相关
利率与投资的关系为负相关
按照这一理论,只
要利率是灵活变动的,
就可自动调节,使储蓄
与投资趋于一致。因此,
经济不会出现长期的供
求失衡,它将自动趋于
充分就业。
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
三、新古典学派的可贷资金理论
20世纪30年代提出
主要代表:罗伯逊(剑桥学派)
俄林(瑞典学派)
认为:在利率决定的问题上,肯定投资与储
蓄的交互作用是对的,但同时也不应忽视货
币的因素。在利率决定的问题上同时考虑货
币因素和实质因素。
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
三、新古典学派的可贷资金理论
基本主张:利率为借贷资金的价格,借贷资
金的价格决定于金融市场资金的
供求关系,即决定于可借贷的资
金供给和可借贷的资金需求。
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
三、新古典学派的可贷资金理论
r0
r
Ls,Ld
Ld
Ls
E
Ls=可贷资金的供给
Ld=可贷资金的需求
可贷资金供求曲线的交点E
所对应的利率r0就是均衡
利率
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
三、新古典学派的可贷资金理论
LS-LM模型
可借贷资金
供求理论
希克斯
汉森
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
四、凯恩斯学派的流动性偏好利率理论
首先,凯恩斯认为利息不是等待或延期
消费的报酬,而是放弃流动性的报酬。
其次,根据上述的储蓄投资曲线并不能
得出均衡利率,因为它们与实际收入相关,
因而不可能独立地变动。
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
四、凯恩斯学派的流动性偏好利率理论
由于利率是人们对流动性偏好——即不
愿将货币贷放出去的程度的衡量,因此,利
率是一种价格,是使公众愿意以货币形式持
有的财富量(货币需求)恰好等于限于货币
存量(货币供给)的价格。货币影响利率,
利率与实质因素、忍欲和生产力无关,利率
是由货币供给与货币需求两因素共同决定的。
利率与货币供给成正比;与货币需求成反比。
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
四、凯恩斯学派的流动性偏好利率理论
如用Ms代表货币供给,r代表利率,则:
Ms=Ms(r)
货币需求由人们的流动性偏好决定。
交易动机
人们流动性偏好的动机谨慎动机
投机动机与利率呈反比
与利率没有直接
的关系,是收入
的增函数
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
四、凯恩斯学派的流动性偏好利率理论
r0
r
Ms,Md
MdMs
E
Md.=货币需求
L1=出于交易动机和谨慎动
机而保有的货币的需求
L2=投机动机对货币的需求
Y=收入,则L1为收入Y的
增函数;L2为利率r的减函数。
货币总需求:
Md.=L1(Y)+L2(r)
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
五、决定利率的其他因素分析
(1)平均利润率
(2)社会经济运行周期
(3)预期通货膨胀率
(4)历史利率水平
(5)国际利率水平
(6)国家经济政策
第二节利率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节利率结构
利率在一个国家中的具体表现是多种多
样的。不同期限和不同用途的资金具有不同
的利率水平,这就是利率的结构的问题。
利率结构
利率的风险结构
利率的期限结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
一、利率的风险结构
利率的风险结构是指期限相同的各种信
用工具利率之间的关系。主要由信用工具的
违约风险、流动性以及税收等因素决定。
(1)违约风险
(2)流动性
(3)税收因素
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
二、利率的期限结构
利率的期限结构是指利率与期限之间的
变化关系。
利率期限结构一般有下面三种情况:
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
利率
期限
(1)
利率
期限
(2)
利率
期限
(3)
(1)利率与期限无关;
▼基本不存在
(2)利率与期限呈正比
▼最常见
(3)利率与期限呈反比
很少见
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
利率期限结构两个现象:
一是各种期限的利率往往是同向波动的;
二是长期利率往往高于短期利率。
西方经济学三种主要理论解释这两种现象
优先聚集
地理论
市场分
割理论预期理论
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(一)预期理论
预期理论认为证券市场是统一的,不同
证券之间具有完全的替代性。按照这种理论
长期利率是该期间内短期利率的平均数。
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
假定某一投资者有一笔两年期的闲置资金,它可以
有两种投资选择:现在购买一年期债券,到期后用本息
再购买一年期的债券;也可以现在就购买两年期债券。
若一年期利率为Rt;则两年期的利率为R2t,预计一
年后的一年期利率为Rt+1。前一种投资的收益率为
(1+Rt)(1+Rt+1)-1;后一种投资德育其收益率
为:。
由于投资者对期限没有特殊偏好,所以,在均衡的
情况下,这两种投资的预期收益率应该相等:
1)1(22Rt
1)1)(1(1)1(122tttRRR
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
由上式可以得到:
不难看出,两年期的债券利率等于当前的一年期利
率和预期一年后一年期债券利率的平均数。
预期理论的基本结论是:
长期利率是短期利率的函数。
2
1
2
tt
t
RRR
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
预期理论的政策涵义是:
货币管理当局除非影响预期,否则它不能
影响利率的期限结构。如果中央银行响改变长
期利率水平而不改变利率的期限结构,并且不
影响短期利率水平,那么,中央银行只需改变
短期债券供给,而不需要改变长期债券供给。
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(二)市场分割理论
市场分割理论假设各种期限证券之间毫无
替代性,它们的市场是相互分割、彼此独立的,
因而,每种证券的利率都只是由各自市场的供
求状况决定的,彼此之间并无交叉影响。
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
市场分割理论认为市场分割的原因有:
A,投资者可能对某种证券具有特殊偏好或投资习惯。
B,投资者不能掌握足够知识,只能对某些证券感兴趣。
C,不同借款人也只对某些证券感兴趣,因为其资金的
使用性质决定了他们只会对某些期限的证券感兴趣。
D,机构投资者的负债结构决定了他们在长期和短期证
券之间的选择。
E,缺少易于在国内市场上销售的统一的债务工具。
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
市场分割理论的政策含义:
中央银行可以通过改变长期或短期证券的
相对供给来改变利率的期限结构,但不能通过
单方面改变短期证券的供给来影响长期利率。
与预期理论的政策含义大不相同。
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
(三)优先聚集地理论
优先聚集地理论是上面两种期限结构理论的综合。
它考虑了投资者对不同证券的偏好,但偏好不是绝对的。
当不同期限证券之间的预期收益率达到一个临界值后,
投资者可能会放弃它所偏好的那种证券,而去投资预期
收益率较高的证券。由于投资者偏好的存在,不同期限
证券不可能是完全相互替代的,因而各种证券的预期收
益率不会完全相等;但是当这种收益率差达到一定程度
时,替代就会发生。
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
仍以前面例子来看,假定投资者更偏好一年期证券,
只有当一年期证券预期收益率与两年期证券的预期收益
率之差超过P时,投资者才会去选择两年期证券。均衡
条件如下:
根据前面相同推理,可得:
式中P/2是长期利率和短期利率之间的差。这个差称为
期限补偿,它的大小取决于投资者对不同期限证券的偏
好程度。
1)1)(1(1)1(122tttRRPR
22
1
2
tt
t
RRPR
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
优先聚集地理论能够较好地解释长期利
率通常高于短期利率的现象,同样也能解释
为什么不同期限利率会同向波动。
由于优先聚集地理论较好地与经验事实
相符和,是一种最流行的利率期限结构理论。
第三节利率结构
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第四节利率管制与利率市场化
利率与经济生活有着紧密的联系,它对
消费、储蓄、投资都有重要影响,所以世界
各国都把利率作为国家宏观经济调控的重要
手段之一,并制定相应的利率政策。利率管
理体制是利率政策的重要内容。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
计划经济
国家管制性政策
利率管
理体制
放开性政策市场经济国家
第四节利率管制与利率市场化
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第四节利率的管理体制及其改革
一、经济发展初期的利率管制
二、经济增长方式转变与利率市场化
三、经济制度变迁与利率市场化
教学重点和难点
本章重要概念
复习思考题
本章复习
第四章
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章小结
1、作为描述利率的最精确的指标,到期收
益率是指从债务工具上获得的回报的现值与
其今天的价值相等的利率。通过对多种信用
工具的到期收益率进行计算,可以得出一个
重要的结论:当期债券价格与利率呈负相关,
利率上升,债券价格下降;利率下降,债券
价格上升。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章小结
2、可贷资金理论和流动性偏好理论是常用的两种利
率决定理论。可贷资金理论认为,由于收入(或财
富)、预期回报率、风险、流动性等引起的债券需
求变动,将导致利率发生变动;而由于投资机会的
吸引力、借款真实成本或政府行动等因素引起债券
供给的变动,也将导致利率的变动。
3、流动性偏好理论认为,因收入或价格水平改变而
引起货币需求的改变,或当货币供给发生改变时,
利率也将发生变动。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章小结
4、有三个因素导致相同期限的债券会有不同的
利率,分别是:违约风险、流动性和税收因素。
一种债券的违约风险越大,则它的利率相对于
其他债券将越高;一种债券的流动性越大,则
它的利率越低;债券享受免税待遇时的利率将
比不享受该待遇时的利率低。由这三个因素所
引起的各类期限相同的债券利率之间的关系,
就是利率的风险结构。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章小结
5、有三种期限结构理论对期限不同债券的利率之间
的关系作出了解释。预期理论认为,长期利率等于
债券到期日之前未来短期利率预期的平均值,而市
场分割理论则将各种期限债券利率的决定都视为各
种债券市场供求的结果。这两种理论都不能同时解
释不同期限债券的利率随时间一起波动及回报率曲
线通常向上倾斜这个事实。而优先聚集地理论综合
了上面两种期限结构理论的特点,从而能够对上述
事实作出解释。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章小结
6、一国实行何种利率政策,是管制还是市
场化,与其经济发展现实密切相关。由逻辑
演绎和实证分析都可得出结论:利率政策由
管制到市场化的改革是经济发展过程中的一
种必然趋势。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章重要概念
市场利率marketinterestrates
实际利率realinterestrate
名义利率nominalinterestrate
到期收益率yieldtomaturity
可贷资金利率理论loanablefundstheoryofinterest
预期理论expectationstheory
市场分割理论marketsegmentationtheory
优先聚集地理论preferredhabitattheory
利率的期限结构termstructureofinterestrates
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章复习思考题
1.如何理解利息和利率?
2.运用流动性偏好理论和可贷资金理论来解释利
率的顺周期性(即经济繁荣时利率上升、经济
衰退时下降)?请画出正确的供求图形来回答。
3.如果人们突然预期股票价格将急剧上涨,请预
测利率将发生什么变化?请画出正确的供求图
形来回答。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章复习思考题
4.如果政府保证,一旦某家公司破产它将对债权人
负责清偿,请预测该公司债券的利率将发生什么
变化。国债的利率将发生什么变化?
5.为什么说利率市场化是经济发展的必然?
第四章
外汇市场的汇率
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章学习要求
在这一章中,我们将讨论外汇、外汇市场与汇率的
概念和分类、汇率制度、汇率决定的理论基础和影响因素、
汇率变动的原理等内容。学完本章后,你应当知道:
外汇、外汇市场、汇率、汇率制度的概念;
使用供求分析的基本工具,考察在长期和短期中决定
市场汇率的主要因素,以及这些因素如何促使汇率随时间
而变动;
汇率变动的原理;
固定汇率制度和浮动汇率制度的含义、特点;我国现
行的人民币汇率制度。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章教学内容
第一节外汇、外汇市场与汇率
第二节长期中汇率的决定
第三节短期中汇率的决定
第四节汇率的变动
第五节汇率制度
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇、外汇市场与汇率
一、外汇
外汇(ForeignExchange)是国际汇兑
的简称,它有动态和静态之分,而静态上的
外汇概念还进一步有广义和狭义之分。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
动态的外汇——是指人们将一种货币兑换成
另一种货币,清偿国际间债权债务关系的行
为。
广义的静态外汇---泛指一切
以外国货币表示的资产。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
国际货币基金组织把外汇定义为:
“外汇是货币行政当局(中央银行、货币
机构、外汇平准基金组织及财政部)以银行
存款、财政部库券、长短期政府债券等形式
保存的,在国际收支逆差时可以使用的债
权。”
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
具体内容包括
(1)外国货币(包括钞票、铸币等);
(2)外币支付凭证(包括票据、银行存款凭证、
邮政储蓄凭证等);
(3)外币有价证券(包括政府公债、国库券、
公司债券、股票、息票等);
(4)特别提款权、欧洲货币单位;
(5)其它外汇资产
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
狭义的静态外汇:
是指以外币表示的,可用于国际之间
结算的支付手段。主要包括:汇票、支票、
本票、银行付款委托书、银行存款凭证、
邮政储蓄等。
我们通常使用的是狭义的外汇概念。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇

外汇是一种以外币表示的金融资产,
同时可用作国际支付,并能兑换成其他形
式的外币资产和支付手段。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
外汇的三个突出特点:
一是普遍接受性,即外汇必须是在国际上被普遍认
可和接受的资产;
二是可偿性,即外汇债权应该保证能够得到货币发
行国的偿付;
三是可兑换性,即某种形式的外汇应该可以自由地
兑换为其它外币资产。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
补充:外汇的种类
:无需经过货币发行国的货币管理当
局批准,即可自由兑换成其他国家货币,或能直接向
第三国进行支付的外汇(外币支付手段)。
作为自由外汇的货币,明显具有可兑换性,在国
际交往中被广泛地使用和流通。例如,美元、日元、
英镑等。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
(又称协定外汇或清算外汇):
是指不经货币发行国的货币管理当局批准,不
能自由兑换成其他国家货币,或不能直接对第三国
办理支付的外汇(外币支付手段)。
这种外汇只能根据两国政府间的清算协定,在
双方银行开立专门帐户记载使用。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节外汇交易与外汇风险
二、外汇市场
外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双
方以及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇
的交易系统。
由有形市场和无形市场共同组成。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节外汇交易与外汇风险
(一)外汇市场的特征


,政府干
预行为突出。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节外汇交易与外汇风险
(二)外汇市场的参与者
外汇银行
一般客户
外汇交易经纪人
中央银行
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节外汇交易与外汇风险
(三)外汇交易层次与交易方式
----以一定的交易方式买卖以外币表示的
支付手段或信用工具的活动。
,将外汇市场划分三个交易层次:
①客户市场(“零售外汇市场”);
②同业市场,(“批发外汇市场”);
③中央银行与外汇银行之间的交易市场。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节外汇交易与外汇风险
(三)外汇交易层次与交易方式
即期外汇交易远期外汇交易掉期交易
套汇交易套利交易外汇期货交易
外汇期权交易货币互换交易
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节外汇交易与外汇风险
补充:外汇风险
(1)外汇风险----又称汇率风险,是指经济
实体在持有或使用外汇的过程中,因汇率变
动而遭受损失的可能性。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节外汇交易与外汇风险
(2)外汇风险的三种类型
交易风险
会计风险
经济风险
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节外汇交易与外汇风险
(1)交易风险的防范
Ⅰ.在订立合同时,争取对自己有利的条款
Ⅱ.金融市场操作
(2)会计风险的防范
(3)经济风险的防范
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
三、汇率
汇率:又称汇价、外汇牌价,是指将一
个国家的货币折算成另一个国家的货币时的
比率,即用一国货币单位所表示的另一种货
币单位的“价格”。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
(一)汇率标价法
(directquotationsystem)
指以一定单位的外国货币作为标准,折成若干单
位的本国货币来表示汇率。也就是说,在直接标价法
下,汇率是以本国货币表示的单位外国货币的价格。
绝大多数国家采用直接标价法,如中国。
在中国外汇市场上,100美元=827元人民币
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
如果需要比原来更多的本
币才能兑换单位外币,说明外
币的币值上升,或本币币值下
降,通常称为外汇汇率上升。
相反,如果用比原来少的本币就能兑换
单位外币,说明本币的币值上升,或外币币
值下降,通常称为外汇汇率下跌。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
法(indirectquotationsystem)
指以一定单位的本国货币为标准,折成
若干单位的外国货币来表示汇率。
在伦敦外汇市场上,1英镑=
在纽约外汇市场上,1美元=100日元
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
在间接标价法下,汇率是以外国货币来表示
的单位本国货币的价格。
一定单位的本币折算的外币数量增多,说明
本币汇率上升,即本币升值或外币贬值。
反之,一定单位的本币折算的外币数量减少,
说明本币汇率下跌,即本币贬值或外币升值。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第一节外汇
汇率的种类
划分标准内容
制定汇率的方法基本汇率、套算汇率
银行买卖外汇的角度买入汇率、卖出汇率中间汇率、现钞汇率
外汇交易支付工具电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率
外汇买卖的交割期限即期汇率、远期汇率
对外汇管理的宽严官方汇率、市场汇率
汇率制度固定汇率、浮动汇率
银行营业时间开盘汇率、收盘汇率
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第二节长期中汇率的决定
汇率是一种货币与另一种货币之间的比价,将
货币视为一种特殊商品,则各种货币所具有的或代表
的价值,是汇率决定的基础。
此外,市场实际汇价水平还要
受到外汇市场供求的影响。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
迎合理财需要






购买力平价理论
国际收支决定论
吸收分析法
货币主义的汇率理论
资本市场决定理论
第二节长期中汇率的决定
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第二节长期中汇率的决定
一、长期中汇率决定的理论基础
购买力平价理论认为:一国货币的对外汇率,
主要是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定
的,即两种货币的购买力之比决定了两国货币的兑换
比率。而一国货币的购买力是其国内整体物价水平的
倒数,因此,均衡汇率就等于两国物价水平的比率。
进一步来看,在一定时期内,汇率的变化也要与该时
期两国物价水平的相对变化成比例。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第二节长期中汇率的决定
二、长期中汇率决定的影响因素
相对价格水平;
关税和限额;
对本国产品相对于外国产品的偏好;
生产率。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第二节长期中汇率的决定
(一)相对价格水平;
在长期中,一国价格水平相对于别国价格水平的
上升,将导致该国货币贬值;一国相对价格水平的下
降,将导致该国货币的升值。
(二)关税和限额。
一国实施关税和限额会促使其货币在长期中趋于
升值。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节短期中汇率的决定
导致RETA线和RETB线位移并引起ET变动的各因素
因素因素变动方向RETA线的位移RETB线的位移ET的变动
B国利率↑→↑
A国利率↑→↓
预期B国价格水平↑→↓
预期B国关税和限额↑←↑
预期B国进口需求↑→↓
预期B国出口需求↑←↑
预期B国生产率↑←↑
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第二节长期中汇率的决定
(三)对本国产品相对于外国产品的偏好
在长期中,对一国出口产品偏好的增强将导致该
国货币升值;相反,对进口产品偏好的增加会导致该
国货币贬值。
(四)生产率
在长期中,如果一国生产率相对于其他国家有所
提高,则该国货币将趋于升值;若一国生产率低于其
他国家,则该国货币将趋于贬值。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第二节长期中汇率的决定
长期中影响汇率的因素
因素因素的变动汇率值E的反应
B国相对于A国的价格水平↑↓
B国相对于A国的关税和限额↑↑
B国国内对进口产品的偏好↑↓
B国国外对其出口产品的偏好↑↑
B国相对于A国的生产率↑↑
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节短期中汇率的决定
RETB
RETA
汇率ET
(A币/B币)
E*=10
M
L
5%10%15%
预期收益率
(以B币表示)
PN
Q
图4-1外汇市场的均衡
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节短期中汇率的决定
图4-2本币(A币)存款预期回报率线RETA的位移
RETBRETA1
汇率ET
(A币/B币)
预期收益
(以B币表示)IB
RETA2
E1
E2
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节短期中汇率的决定
图4-3外币(B币)存款预期回报率线RETB的位移
RETB2
RETA
汇率ET
(A币/B币)
预期收益
(以B币表示)IB1
E2
E1
RETB1
IB2
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第三节短期中汇率的决定
图4-4由于预期通货膨胀率上升而引起B国名义利率上升的效果
RETB1RETA1汇率ET(A币/B币)
预期收益
(以B币表示)IB1
RETA2
E1
E2
RETB2
IB2
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第五节汇率制度
一、固定汇率制(FixedExchangeRateSystem)
以本位货币本身或法定含金量为确定汇率
的基准,汇率比较稳定的一种汇率制度。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第五节汇率制度
二、浮动汇率制度(FloatingExchangeRate
System)
是指一国不规定本币与外币的黄金平价
和汇率上下波动的界限,货币当局也不再承
担汇率波动界限的义务,汇率随外汇市场供
求关系变化而自由上下浮动的一种汇率制度。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第五节汇率制度
(1)汇率浮动形式多样化
(2)汇率不是纯粹的自由浮动,而是有管理的浮动
(3)汇率波动频繁且幅度大
(4)影响汇率变动的因素多元化
(5)特别提款权等一篮子汇价成为汇率制度的组成
部分。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
第五节汇率制度
防止某些国家外汇储备的流失
促进外汇市场的发展
促使国际资本流动剧增
加强了国际间的联合干预
造成国际财富的转移与再分配
增强了国际经济往来中的不确定性
一定程度上也会加剧国际金融市场的动荡
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
三、人民币汇率概述
人民币外汇牌价----人民币对外币的汇率,它代
表人民币的对外价值。
人民币汇率实际上是构筑在货币购买力或物价水平
表示的价值之比基础之上的。
1994年人民币汇率的决定从行政的、换汇成本定汇
率的做法转向了以市场供求为基础的、单一的、有管
理的浮动汇率。
第五节汇率制度
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
人民币汇率制度的发展过程
第一阶段:1949—1952
第二阶段:1953---1972
第三阶段:1973---1980
第四阶段:1981---1984
第五阶段:
第六阶段:
第七阶段:1994以后
第五节汇率制度
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
1994年外汇管理体制改革
从1994年1月1日起,取消外汇调剂市场
和人民币外汇调剂市场利率,人民币汇率实
行以外汇市场供求为基础的单一的、有管理
的浮动汇率制。
第五节汇率制度
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
人民币实现经常项目下自由兑换
1996年12月实现人民币经常项目的可兑
换,提前达到国际货币基金组织协定第八条
款的要求。
第五节汇率制度
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
三、资本项目下人民币自由兑换条件:
具有健全的市场经济运行机制
健全的货币管理机制和充足的外汇储备
完善的金融市场
第五节汇率制度
第四章
外汇市场的汇率
教学重点和难点
本章重要概念
复习思考题
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章小结
1.外汇概念有广义和狭义之分。外汇具有三个突出
的特点。外汇市场是指由外汇需求和外汇供给双方以
及外汇交易中介机构所构成的买卖外汇的交易系统,
由有形市场和无形市场共同组成。外汇市场的参与者
主要有四类。外汇市场有三个交易层次。外汇市场上
最基本的交易方式是即期交易和远期交易。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章小结
2.汇率是指一国货币用另一国货币表示的价格,或
以一个国家的货币折算成另一国货币的比率。汇率有
两种表示方法,即直接标价法和间接标价法。汇率的
种类有:即期汇率和远期汇率;买入汇率、卖出汇率、
中间汇率;电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率;基本汇
率和套算汇率。在当前的国际汇率制度背景下,汇率
的频繁波动是外汇市场上的常态。因此,在货币金融
学中要讨论关于汇率决定和变动的问题。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章小结
3.著名的购买力平价理论为汇率的长期决定提供了一
种比较好的解释。它认为,一国货币的对外汇率,主要
是由两种货币在其各自国内所具有的购买力决定的,均
衡汇率就等于两国物价水平的比率。在一定时期内,汇
率的变化也要与该时期两国物价水平的相对变化成比例。
一般认为,在长期中对一国货币汇率的影响主要来自于
对其可贸易产品的需求。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章小结
4.按照资产需求理论的理解,在短期内影响人们对本
币资产和外币资产需求的最重要的因素是两种资产之间
相对的预期回报率。均衡汇率的含义是,在这一汇率条
件下,人们没有动力将其持有的某种货币存款资产转换
为另一种货币存款,即不再为资产转换而从事外汇交易,
从而汇率处于相对稳定状态。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章小结
5.要理解均衡汇率是如何随时间而变动的,就必须了
解是什么因素导致了本币存款和外币存款的预期回报率
线发生位移。
6.汇率既可以由外汇市场的供求来自动形成,也可以
由一个国家的政府或金融当局来规定,或者由市场的力
量和政府的干预共同来确定。汇率制度也叫汇率安排,
就是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的
一系列安排或规定。
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章重要概念
价值尺度unitofaccount
流通手段(或交易媒介)meansofexchange
贮藏手段storeofvalue
支付手段meansofpayment
货币制度moarysystem
金本位制goldstandard
信用卡creditcard
货币可兑换currencyconvertibility
第三章金融市场的利率第三章金融市场的利率
本章复习思考题
1.如何理解现代国际外汇市场的特征?
2.请用供求分析的方法来说明长期中决定汇率的因素
是什么。
3.你是如何理解利率平价条件和均衡汇率的概念的?
4.说出影响汇率变动的因素并以图示说明变动的过程。
5.为什么现实中不存纯粹的自由浮动汇率制?
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