[财务管理]财务管理第5章投资管理-文库吧
2025-01-06 22:43 本页面
【正文】 反，所获收入小于其帐面折余价值的差额，属于出售资产的净损失，计入当期损益，可减少上缴所得税。即在一个项目终结出售其固定资产时，要考虑税对出售固定资产现金流量的影响。 （三）税后原则 （一）初始现金流量 1. 固定资产的投资支出 。 2. 流动资产上的投资支出（营运资金垫支） 。 3. 其他投资费用 。 4. 原有固定资产的变价收入（要考虑所得税的问题）。 （二）营业现金流量 营业现金流量一般按年计算，主要包括： 1. 产品销售所形成的现金流入 。 2. 各项费用（除折旧）支出所形成的现金流出 。 3. 所得税支出。 二、投资项目的现金流量内容 初始现金流量 营业（期间）现金流量 终结（期末）现金流量 年营业净现金流量（ cash flow， NCF） = 营业收入 付现成本 所得税 = 税后利润 + 折旧 1. 固定资产的残值变价收入（要考虑所得税） 2. 垫支流动资金的收回 3. 清理固定资产的费用支出 （三）终结现金流量 项目寿命终了时发生的现金流量，主要包括： 三、投资项目的决策指标 （投资决策基本方法） （一）非贴现指标 1. 投资回收期 TP（ payback period） —— ~是指回收初始投资 CF0 所需要的时间（年）。 ① 若每年营业净现金流量相等，即 CF1 = CF2 = … = CF n = CF TP = 初始投资额 /年净现金流量 TP = CF0 / CF ② 若每年营业现金流量 CFt 不等时，则 01PTttC F C F 0 1 2 3 4 5 6 初始投资 100 经营净现金流量 40 40 50 50 50 50 项目净现金流量 100 40 40 50 50 50 50 累计净现金流量 100 60 20 30 80 130 180 项目 年末 TP = 2 +20/50 = （年） 尚未收回投资额 投资回收期 TP 举例 : TP的优点： ① 计算简单，便于理解； ② 一定程度上考虑了风险状况（ TP越大，风险越大）； ③ 常用于筛选大量的小型投资项目 TP的缺点： ① 没有考虑货币时间价值； ② 没有考虑回收期内的现金流量序列； ③ 没有考虑回收期后的现金流量； 贴现投资回收期 （ discounted payback period） ——即将各期现金流量贴现后再计算投资回收期。 用投资项目经济寿命期内的平均税后利润（净利润）与平均帐面投资额相比，即： 2. 平均会计收益率 AAR (average accounting rate of return) • 计算简单，便于理解 • 没有考虑 资金的 时间价值 • 使用会计利润而未使用现金流量 AAR的特点 投资项目经济寿命期内的平均净利润 AAR= ————————————————— (CF0 + S)/2 式中： CF0 — 初始投资额， S — 投资项目的残值 （ average rate of return, ARR） ARR = 平均年现金流量 /初始投资额 （ 二 ） 贴现指标 ＊＊＊ …… 公式（ 47） 1. 净现值（ present value， NPV） • NPV是指投资项目寿命周期内各年现金流量按一定的贴现率 贴现后的现值之和与初始投资额之差。 计算公式： 资金成本率 决策规则： (1) NPV ≥ 0， 投资项目可行 (2) NPV ＜ 0， 投资项目不可行 01 ( 1 )ntttCFN P V C FrExcel： NPV=CF0+NPV（ rate， value1， value2， … ） 净现值的优点 ： 1. 此法充分考虑了时间价值和项目有效期全部现金流量，能够反映投资项目的收益； 2. 其取舍标准也最好地体现了财务管理的基本目标 ——公司价值最大化。 净现值的缺点 ： • 确定折现率比较困难； • 对于经济寿命不等的项目，用净现值难以评估； • 对于初始投资额不等的项目，仅用净现值难以评估其优劣； • 它不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际收益率是多少。 2. 净年值（年值成本或年值收益） —— 等值年金法 适用： 寿命不同的互斥方案的比较 NEA = CF0 /(PVAk,n) – SV /(FVAk,n) + A 投资 残值 年成本 例：某汽车制造厂于年初购入一台设备价值 8,000元，寿命 8年， 8年末还有残值 500元，预计每年操作成本是 900元，期望报酬率为 6%，计算该设备的年值成本。 NEA = 8,000/ (PVA6%,8 ) + 900 – 500/ (FVA6%,8 ) = 0 1 2 3 4 5 6 7 8 A = 900 SV = 500 8,000 年值成本： 010( 1 )ntttC
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