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【正文】 需求 准备金头寸拆借 同业借贷 交易方式 网上交易 （场内交易） 网下交易 （场外交易） 由银行同业拆借中心提供计算机交易服务平台，并负责运行。 借贷双方直接联系，订立合同，但交易必须报当地中央银行机构备案，完成交易。 同业拆借市场的运作程序  通过中介机构的同城拆借；  通过中介机构的异地拆借；  不通过中介机构的同城拆借；  不通过中介机构的异地拆借。 通过中介机构的同城拆借 通过中介机构的异地拆借 不通过中介机构的同城拆借 不通过中介机构的异地拆借 LIBOR 伦敦同业拆放利率 London Inter Bank Offered Rate CHIBOR 中国银行间 同业拆借利率 中国已初步形成以上海、北京、武汉、广州、沈阳、西安等大城市为依托，跨地区、跨系统、多层次、大范围的同业拆借市场体系，对于融通资金、充分使用信贷资金发挥了重大作用。 英国银行家协会根据其选定的银行在伦敦市场报出的银行同业拆借利率，进行取样并平均计算成为基准利率。目前 Libor已经成为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率 。 从 LIBOR变化出来的，还有新加坡同业拆放利率（ SIBOR）、纽约同业拆放利率（ NIBOR）、香港同业拆放利率（ HIBOR） 同业拆放利率  同业拆放利率指银行同业之间的短期资金借贷利率。  拆进利率（ Bid Rate）表示银行愿意借款的利率；  拆出利率（ Offered Rate）表示银行愿意贷款的利率。  英国一般是拆出利率在前，拆进利率在后，例如 至 。美国相反。  LIBOR通常是由几家指定的参考银行，在规定的时间（一般是伦敦时间上午 11： 00）报价的平均利率。  现在 LIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本。  从 LIBOR变化出来的，还有新加坡同业拆放利率（ SIBOR）、纽约同业拆放利率（ NIBOR）、香港同业拆放利率（ HIBOR）等等。 同业拆借的时间 拆借期限短的可以是半天 ——半日拆、隔夜拆 大部分拆借期限为 1星期以内 同业拆借不需要抵押和担保，全凭信用 利率由借贷双方协商确定，随行就市 拆借主要是为了银行头寸调整 头寸 position：又称头衬，表示款项的多少。如果预计当日的收入款项大于付出款项 ,即称 “ 多头寸 ”或 “ 多单 ” ；相反 ,称 “ 缺头寸 ” 或 “ 缺单 ” 。 头寸多缺的预计行为，俗称 “ 轧头寸 ” 轧多可把余额出借，获取拆息； 轧缺则须想方设法拆进，维持资信 ,俗称 “ 调头寸 ” 第三章 46 Shibor  全称是 “ 上海银行间同业拆借利率 ” （ Shanghai Interbank Offered Rate），被称为中国的 Libor。  其形成方式是：每个交易日全国银行间同业拆借中心根据各报价行的报价，剔除最高、最低各 2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的 Shibor，并于 11： 30对外发布。  Shibor报价银行团现由 16家商业银行组成，首批 16家报价行名单中包括 4家国有商业银行，交行、招商、光大、中信、兴业、浦发 6家全国性股份制银行，北京银行、上海银行、南京商行 3家城市商业银行和 “ 德意志上海 ” 、 “ 汇丰上海 ” 、 “ 渣打上海 ” 3家外资银行。  中国人民银行确定是监督和管理 Shibor运行、规范报价行与指定发布人行为。  Shibor是单利、无担保、批发性利率。  目前对社会公布的 Shibor品种包括隔夜、 1周、 2周、 1个月、 3个月、 6个月、 9个月及 1年。  2022年 Shibor报价行名单  工商银行 农业银行  中国银行 建设银行  交通银行 招商银行  中信银行 中国光大银行  兴业银行 北京银行  上海银行 汇丰银行  渣打银行 华夏银行  广东发展银行 国家开发银行 拆借利息计算  期限：半天， 1天， 7天， 14天， 21天， 1个月， 2个月， 3个月或指定日拆借  拆借利率：由拆借双方协商确定  拆借利息的计算  拆借利息 =拆借金额 拆借利率 (生息天数 247。 基础天数 ) DARPI 其中 I：拆借利息 P：拆借金额 R：拆借利率 A：生息天数 D：一年计息天数 计息期限的计算方法：  欧洲货币法 —— 在欧洲货币市场和美国采取欧洲货币法，或称 365/360计算方法，即以 360天作为一年的基础天数，但生息天数则按实际天数计算。  大陆法 或称 360/360计算方法，即 1个月被看作 30天，则 l年有 360天，生息天数和基础天数均按这个时间概念计算。大陆法在欧洲大陆国家较为流行。  英国法 或称 365/365计算方法，即按实际天数计算利息，逢闰年则改为 366/366。英国法主要为英国、科威特和比利时等国所采用。  例如，某银行在欧洲货币市场上拆入 100万美元，利率为 10%，期限为 2022年 9月 1日到 12月 1日。  * 按照欧洲货币法，生息天数为实际天数，共计 91天，则应付利息为：  USD1,000,000 10% (91247。 360)=USD25,  * 按照大陆法，生息天数为共 90天，则应付利息为：  USD1,000,000 10% (90247。 360)=USD25,000  * 按照英国法，生息天数为共 91天，则应付利息为：  USD1,000,000 10% (91247。 365)=USD24, 各国同业拆借市场的共同点  ，是中央银行实施货币政策的基本场所。 ，而非银行金融机构又主要是流动性的供应者。 ，而且以信用拆借为主。较长时间的拆借，一般要有抵押品。 ， 集中在一个或两个市场办理。 。 ，以真实反映资金的供求状况。 管理。 广证关闭， 钟伟华 “落马”，祸起国债回购事件 回购协议  回购协议 Repurchase Agreement  在出售证券的同时，和证券的购买商签定协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为；  回购协议的期限一般很短，最常见的是隔夜拆借，但也有期限长的。  回购协议本质：抵押贷款协议 —抵押物  回购交易是以签订协议的形式进行交易的，但协议的标的物却是有价证券；  我国回购协议市场上回购协议的标的物是经中国人民银行批准的，可用于在回购协议市场进行交易的政府债券、中央银行债券及金融债券 债券回购协议 。 回购协议的原理 有价证券的卖方 有价证券的买方 回购协议 有价证券的卖方 有价证券的买方 有价证券 资金 有价证券 资金 交易日 到期日 回购协议出现的原因  原因  一方面：有价证券的持有者资金暂时不足；  一方面：有价证券的持有者不愿放弃手中的证券。  可行操作  可用回购协议方式将证券售出，同时与买方签订协议，以保留在一定时期后（如一天）将此部分有价证券按约定价格全部买回的权利，另支付一定的利息。 回购协议的分类  以债券回购为例  目前债券回购有封闭式回购（债券质押式回购）和开放式回购（债券买断式回购）。  开放式回购 债券买断式回购 Bonds outright Repo  开放式回购中债券所有权发生了实质性的转移，资金融出方对债券有自由处置的权利；  封闭式回购 债券质押式回购 Pledgestyle Repo  质押式回购是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方在将债券出质给资金融出方融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。 回购协议市场  回购协议市场又称为证券购回协议市场  通过回购协议进行短期资金融通交易的场所，市场活动由回购与逆回购组成。  回购协议市场的交易特点  流动性强 协议多以短期为主；  安全性高 交易场所为规范性的场内交易，交易双方的权利、责任和业务都有法律保护；  收益稳定并较银行存款收益高 回购利率是市场公开竞价的结果，一般可获得平均高于银行同期存款利率的收益；  融入资金免交存款准备金 。 市场操作 正回购  正回购 (Sell Repo)  是一方以一定规模债券作抵押融入资金，并承诺在日后再购回所抵押债券的交易行为。也是央行经常使用的公开市场操作手段之一。  中央银行以手中所持有的债券做抵押向金融机构融入资金，并承诺到期再买回债券并付出一定利息。央行利用正回购操作可以达到从市场回笼资金的效果。  我国央行的正回购操作以 7天居多，每周到期再滚动操作。 市场操作 逆回购  逆回购  简单说就是主动借出资金，获取债券质押的交易就称为逆回购交易，此时投资者就是接受债券质押，借出资金的融出方。  中央银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为；  逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。 回购协议市场的主要参与者  资金需求者：  大银行  政府证券交易商  其他  资金供给者：  非银行金融机构  地方政府  其他 回购市场交易原理 无专营商  签订协议时 正回购 协议到期时 正回购 资金获得者 资金供应者 债券 资金 资金获得者 资金供应者 资金 债券 回购市场交易原理 有专营商 资金获得者 资金供应者 专营商 债券 资金 债券 资金 签订回购协议 签订逆回购协议 回购交易定价公式  计算公式： 64 / 3 6 0I P P R R T  R P P P I 其中： PP表示本金， RR表示证券商和投资者所达成的回购时应付的利率， T表示回购协议的期限， I表示应付利息， RP表示回购价格。 回购市场利率的决定  回购市场利率决定因素：  回购证券的质地；  回购期限的长短；  交割的条件；  货币市场其它子市场的利率水平 —— 参考同业拆借市场利率。 回购协议的优点 不能进入同业拆借的非金融机构 对其盈余资金采取这种方式放款 期限灵活，不受存款准备金的限制 期限长的回购协议还可用来套利 回购市场的风险  信用风险  卖方到期无力买回，或证券价格大幅度下降而不愿买回－－资金供方损失  证券价格大幅度上升，买方违约－－资金需求方损失  利率变动  利率上升－－资金供给方损失  利率下降－－资金需求方损失  减少风险的方法  设置保证金  根据抵押品的市值随时调整 我国的回购协议市场  发展历程  1988年，我国开办了国债回购业务。 1991年上半年， STAQ系统制定了证券代保管制度， 7月宣布试行回购业务。 9月 14日，在 STAQ和上交所两家系统成员之间完成了第一笔回购交易。随后，武汉、天津证券交易中心也相继开展了国债回购业务。 1993年下半年，上交所开设国债回购品种，回购市场规模也开始急剧膨胀。 1994年，全国国债回购交易量达 3000亿元； 1995年，全国场内交易总量估计在2022亿元以上。 1995年三部委下发 “ 88通知 ” ，规范回购。  1998年我国对债券市场进行了一项重大的改革 ,将商业银行的债券交易业务从交易所分离出来 ,组建专门供商业银行之间进行债券回购交易的银行间市场 ,从此形成了两个相互平行的债券回购市场。 2022年，证券公司、基金管理公司等可有条件进入；  2022年 4月 17日， 《 关于开展国债买断式回购交易业务的通知 》  回购市场存在的问题  证券回购业务中普遍存在着买空卖