金融学课件第四章金融市场(已修改)

　

【正文】 第三章 金融市场 第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场 第四节 其他金融市场 第五节 国际金融市场 第六节 现代金融市场理论  回目录  至下章 •学习目的与要求 : 通过本章的学习，了解什么是金融市场、金融市场的功能及有哪些类型的金融市场。  本章重点：金融市场的功能 货币市场 证券市场 外汇市场 第一节 金融市场概述 一 、 金融市场的概念与特性 二 、 金融市场的分类 三 、 金融市场的构成要素 四 、 金融市场的功能 五 、 金融市场的发展  回本章  至下节 一、金融市场的概念与特性 1．金融市场的概念 金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。之所以把金融市场视作为一种场所，是因为只有这样才与市场的一般含义相吻合；之所以同时又把金融市场视作为一种机制，是因为金融市场上的融资活动既可以在固定场所进行，也可以不在固定场所进行，如果不在固定场所进行的融资活动就可以理解为一种融资机制。 金融市场上资金的运动具有一定规律性，它总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门，其运动轨迹如下页所示： 货币资金 金融工具 金融工具买入者 （资金供给者） 金融工具卖出者 （资金需求者） 金融市场货币资金运动示意图 金融市场的范围有多大？从广义上看，它包容了资金借贷、证券、外汇、保险和黄金买卖等一切金融业务，是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和。  与普通商品市场相比，金融市场有其自身的特性。 第一，交易对象具有特殊性。普通商品市场上的交易对象是具有各种使用价值的 普通商品 ，而金融市场上的交易对象则是形形色色的 金融工具。 第二，交易商品的使用价值具有同一性。普通商品市场上交易商品的使用价值是千差万别的，而金融市场上交易对象的使用价值则往往是相同的，即 给金融工具的发行者带来筹资的便利 ，给金融工具的投资者带来投资收益。 第三，交易价格具有一致性。普通商品市场上的商品价格是五花八门的，而金融市场内部 同一市场的价格有趋同的趋势。  第四，交易活动具有中介性。普通商品市场上的买卖双方往往是直接见面，一般不需要借助中介机构，而金融市场的融资活动 大多要通过金融中介来进行。 第五，交易双方地位具有可变性。普通商品市场上的交易双方的地位具有相对的固定性，如个人或家庭，通常是只买不卖，商品生产经营者，通常是以卖为主，有时也可能买，但买的目的还是为了卖。而金融市场上 融资双方的地位是可变的， 此时可能因资金不足而成为资金需求者，彼时又可能因为资金有余而成为资金供应者。 二 、金融市场的分类 金融市场 按融资期限分类 按融资方式分类 按交易层次分类 短期市场 长期市场 直接金融市场 间接金融市场 一级市场 二级市场 按交易对象分类 资金市场 外汇市场 黄金市场 证券市场 保险市场 按交易方式分类 现货市场 期货市场 按交易场所分类 有形市场 无形市场 按功能分类 综合市场 单一市场 按区域分类 国内市场 国外市场 •间接融资 :盈余单位把资金存放 (或投资 )到银行等金融中介中去 ,再由这些机构以贷款或证券投资的形式将资金转到稀缺者手中 . •直接融资：稀缺单位直接在证券市场向盈余单位发行某种凭证，如债券或股票，当盈余单位花钱向稀缺单位购买这些凭证时，资金就从盈余单位转到了稀缺单位。 1981年 1月，国务院会议通过 《 中华人民共和国国库券条例 》 ，确定从 1981年开始，发行中华人民共和国国库券。 • 1981年，中国首次发行国库券，总金额 40亿元，10年还本付息，年息 4厘，自发行第 6年起分 5年作 5次偿还本金。当时规定，国库券不得当作货币流通、不得自由买卖 • • 1983年初，江西某铜矿员工王嘉锡整理自己去年的收入情况时，发现抽屉里的国库券已经有了 100多元。 • 这些国库券，都是单位当作工资 “ 摊派 ” 发下来的。当时，他的月工资为 元。 • • 1984年，辽宁省锦西县刀具加工专业户王书田（右一），把原拟盖新房用的 10000元积蓄，一次认购了国库券。当年，购买国库券被认为是爱国的表现。新华社资料图片 • 为了减轻发行压力， 1988年 4月开始，财政部在全国 7个大城市试点，允许国债买卖，让老百姓手里的国库券得以兑现。 6月又放开了 54个大中城市， 1991年 3月，放开城市扩大至全国约 400个城市。 • 这一政策，在方便百姓的同时，却导致了国库券交易 “ 黑市 ” 的产生。 • 由于个别城市之间的国库券价格存在价差，比如在上海的价格是 112元，而在合肥可能是 98元，要是在合肥收卖到上海，这不就能赚 14块钱么？在当时，这相当于半个月的工资。于是，有些人就开始当起倒腾国库券的票贩子，在低价地区收国库券，然后到高价地区抛售以获利。 • 到了 1990年，国库券发行 “ 可以说已到了山穷水尽 ” 。 • 而李青原认为，其中的一个主要原因是，当时的国库券发行，只有二级市场却没有一级市场。 • 因此，当时的 “ 联办 ” 建议财政部推行国库券承购包销 (即用批发团购的方式对外发售国库券，而不像从前那样面对成千上万的单位和个人零散销售 )。 • 1991年，高坚调任国债司副司长。上任后，他也觉得原来单靠行政摊派的发行方法必须改革。在他的推动下，国库券承购包销得以启动。 •经过财政部与央行的协调，当年，占总发行量 1/4的 100亿国债，通过 70家证券机构包销，中国国债一级市场正式建立这一举措，被当时的美国 《 华尔街日报 》 称作1989年以来最重要的金融改革。 •按一般市场规律，先有一级市场后有二级市场，但国债市场是先有二级市场后有一级市场。 三、金融市场的构成要素 ： 指金融市场的参与者 交易主体 资金供应者 资金需求者 管理者 中介者 个人家庭 企业单位 金融机构 政府部门 海外投资者 个人家庭 企业单位 金融机构 政府部门 海外投资者 金融机构 政府部门 中央银行 ： 即通过交易所要获取的货币资金。 资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。  ： 即以书面形式发行和流通的 藉以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证 ，也称信用工具或金融工具。 金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。 金融工具 传统金融工具 衍生金融工具 票据、存单、债券、 股票、基金等 期货、期权、互换、 远期利率协议等 ： 由于融资场所和融资工具种类繁多，因此，交易价格也就各异，比较有代表性的价格有以下几种： * 资金价格： 人们习惯于把利息视作为资金的价格。 *证券价格： 证券价格主要包括股票价格和债券价格 。 股票价格 主要由其本身带来的收入和当时的市场利率这两个因素所决定，它和其本身所带来的收入成正比，和市场利率成反比。用公式表示即为： 股票价格 =预期股息收入 /市场利率。 债券价格 确定的基础是本金和利息。在此基础上根据收益资本化理论和现值理论确定，但由于受市场利率预期和还本付息方式的影响，因此，其价格确定方法有多种多样 。 * 外汇价格： 是指一国货币兑换成别国货币的比率。有两种表示方法：一是直接标价法；二是间接标价法。 * 黄金价格： 由于黄金既具有普通商品的属性，也具有特殊商品的属性，因此，黄金价格的确定既不完全等同于普通商品，也不完全等同于金融商品。它作为普通商品时，其价格主要取决于其内在价值；它作为特殊商品时，其价格主要取决于黄金货币化的程度。 四、金融市场的功能 1. 资本积累功能： 借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。 2. 资源配置功能： 金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。 3. 调节经济功能： 微观上通过人们对金融工具的选择进行投资方向和投资结构的调节。宏观上政府通过金融市场实施财政政策和金融政策。 4. 反映经济功能： 金融市场的价格变化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。 五、金融市场的发展 1．我国金融市场的发展 （ 1）货币市场的发展 经过 20多年的发展，我国已初步建立起了以银行短期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。从功能上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的作用。 （ 2）资本市场的发展 我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复为发端的，近年来，我国资本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面： 一是股票发行制度由审批制过渡到核准制。 二是资本市场规模逐年扩大。 三是品种结构日趋合理。 四是机构投资者的队伍逐渐壮大。 五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗。 六是多层次资本市场的结构已初步形成。 2．全球金融市场发展的趋向 （ 1）金融资产证券化 所谓资产证券化，是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。 * 主要含义 : 一是证券形式的资产在金融市场所占比重日益扩大； 二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。 * 主要特点 : 将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋势。 （ 2）金融市场国际化 *具体内容： 一是 投融资活动的国际化和市场交易的国际化 二是市场参与者的国际化和资本流动的自由化 三是外汇市场的国际性和活跃性增强 四是全球金融市场汇率和利率变动的同步化 * 资产证券化的新发展： 一是将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，对这些小额债权进行证券化。 二是商业不动产融资的流动化。 三是担保抵押债券。 （ 3）金融活动自由化 金融活动自由化的趋势是指 20世纪 70年代中期以来，西方国家特别是发达国家所出现的逐渐放松甚至取消对金融活动的管制措施的过程， 主要表现为：  开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒  放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇  放宽对金融机构业务范围的限制，实行业务交叉  放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快  至下节  回本章 第二节 货币市场 一 、 短期借贷市场 二 、 同业拆借市场 三 、 商