金融学-第3章金融市场概述(已修改)

　

【正文】 金融学 金融市场概述 2 第三节 资本市场 资本市场 —— 长期融资市场 1. 资本市场是政府、企业、个人筹措长期资金的市场。 2. 资本市场通常是指证券市场。 证券市场主要包括两部分：股票市场和长期债券市场。 一、股票市场 1．股票发行市场 (1)咨询与准备 * 发行方式：首发 /增发；私募 /公募；配股 /派送红股 * 选定承销商： 投资银行 /证券公司；直接发行 /间接发行；代销 /包销 (全额 /余额 ) * 准备招股说明书 * 发行定价：竞价发行 /定价发行；平价发行 /溢价发行 /折价发行 (2)认购与销售 * 包销：股票全部或部分由承销商承销。 * 代销：承销商许诺“尽力销售”，余股退回。 (3)股票发行价格 * 股票发行价格一般有三种确定方式： 一是平价发行 二是溢价发行 三是折价发行 （ 4）影响股票发行价格的因素 * 影响股票发行价格的主要因素有： 一是净资产 二是盈利水平 三是发展潜力 四是发行数量 五是行业特点 六是股市状态 2．股票流通市场 (1)场外 市场 * 定义：场外交易是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称。场外交易的英文原词是“ Over the Counter‖（简称 OTC），直译为“店头交易”或“柜台交易”等，场外交易是其意译。 *分类：店头市场、第三市场、第四市场。 *特点： 没有固定的集中的场所，有自营商组织交易。 无法公开竞价，价格通过商议达成。 管制较少，灵活方便。 （ 2）场内市场： 场内市场专指股票交易所 。 ① 作用： 第一、提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。 第二、制定有关场内买卖证券的各项规则。 第三、管理交易所成员，执行场内交易的规则。 第四、编制和公布有关证券交易的资料。 ②股票在场内交易需要经过的 程序： 第一、选择股票上市推荐人 第二、在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料。 第三、向证券交易所提出申请，并提供有关材料。 第四、证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料 进行审查，批准公司的上市申请。 第五、公司与证券交易所签订股票上市协议书，确定股票上市日期。 第六、公司发布 《 股票上市公告书 》 。 第七、公司向证券交易所缴纳股票上市费。 第八、股票挂牌买卖。 ③ 股票在场内交易必须符合规定的条件 ： 第一、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行； 第二、公司股本总额不少于人民币 3000万元； 第三、具有持续盈利能力，财务状况良好； 第四、持有股票面值达人民币 l000元以上的股东人数不少于 200人； 第五、公司在最近 3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载； 第六、国务院规定的其他条件 ④ 股票在场内交易主要采用 5种方式： 第一、现货交易 第二、期货交易 第三、股指期货交易 第四、期权交易 第五、信用交易 第一、政治因素 第二、经济周期 第三、利率 第四、货币供给量 第五、公司的盈利状况 第六、市场竞争与兼并 第七、股票的供求 第八、操纵 第九、市盈率 第十、公众心理 ⑤ 场内市场股价波动的影响因素： 二、长期债券市场 1．长期债券市场的品种结构 （ 1）长期政府债券 它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了“金边债券”的美誉，并被社会各阶层广泛持有。因发行主体的不同，它具体分为：长期中央政府债券和长期地方政府债券。 （ 2）长期公司债券 （ 3）长期金融债券 2．长期债券的发行 （ 1）发行方式： 集团认购、招标发行、非招标发行和私募发行 （ 2）影响长期债券发行价格的因素 第一，市场利率 第二，市场供求关系 第三，社会经济发展状况 第四，财政收支状况 第五，货币政策 第六，国际间利差和汇率的影响 3．长期债券的交易 （ 1）长期债券的交易方式 * 既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市场和第四市场等场外市场交易。 （ 2）长期债券转让价格的确定 * 由三个主要变量决定： 一是长期债券的期值 二是债券的待偿期限 三是市场收益率或称市场利率 * 根据现值理论，我们可以得出不同计息方式的 长期债券的交易价格计算公式： • 第一、 一次性还本付息 长期债券的交易价格 • 第二、 按年分次付息 长期债券的交易价格 其中： P——债券的现值； F——债券的面值； n——债券从发行日或交易日至到期日的年数； r——债券的票面利率； i——市场利率。    ninrFp11    nntt iFirFp  1114．长期债券的偿还 （ 1）定期偿还： 经过一定限期后，每过半年或 1年偿还一定金额的本金。 （ 2）任意偿还： 债券发行一段时间 (保护期 )后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部。 5．长期债券的评级 （ 1）长期债券的评级原则： 第一，客观性原则 第二，对事不对人的原则 （ 2）长期债券信用级别的内容 按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的 AAA、 AA、 A级和二等的 BBB级，投机类包括二等的 BB、 B级和三等的 CCC、 CC、 C级。美国著名的穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准如下表： 标准普尔 穆迪 债券级别 级别涵义 债券级别 级别涵义 AAA 归于最高信用等级，偿还能力非常强 Aaa 判定为最高质量，风险程度小 AA 偿还能力强，只是在很大程度上不属于最高等级 Aa 高质量但低于 AAA，因为保护程度不够大，或可能有其他长期风险成份 A 偿还能力强，可是借者在环境和经济条件变化时易受不利影响 A 债券具有有利的投资性，但未来易受风险 BBB 有足够的偿还能力，但不利的经济条件变化和环境变化可能导致风险 Baa 既无高度保护，也没有足够担保，偿付能力足够 BB 总的来说，看作如同 CCC，突出地投机 Ba 判断有投机成分，未来没希望 CC 象征最低投机等级和最高的 CC B 一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保护能力小 C 备用的收益债券，没利息支付 Caa 地位差或可能拖欠或含有危险成份 D 不履行债券偿付或拖欠支付 Ca 非常投机，发行的债券往往拖欠 C 高度投机，往往拖欠 第四节 其他金融市场 黄金市场 外汇市场 保险市场 证券投资基金市场 衍生金融工具市场 黄金市场的历史发展 1. 历史上，黄金曾在世界范围内长期充当货币金属的首选角色，是现实经济生活中实实在在的购买手段和支付手段。 金本位瓦解和金币停止流通之后，黄金在官方世界中依然保持其货币属性。 上世纪 70年代黄金非货币化后，黄金还是各国国际储备资产的一部分。 黄金市场的历史发展 2. 当黄金作为货币金属时，经济的和政治的原因不时使黄金的自由交易受到限制。 1973年不再维持美元与黄金官方比价，自此世界黄金市场便成为自由交易市场。世界上多数国家，也先后开放了国内的黄金市场。 现在世界各国可以在 24小时内连续进行交易。 伦敦黄金市场 • 伦敦黄金市场（ London Gold Market） 伦敦黄金市场历史悠久，其发展历史可追溯到 300多年前。 1804年，伦敦取代荷兰阿姆斯特丹交易所成为世界黄金交易的中心， 1919年伦敦金市正式成立，每天进行上午和下午的两次黄金定价。由五大金行定出当日的黄金市场价格，该价格一直影响纽约和香港的交易。 • 1982年以前，伦敦黄金市场主要经营黄金现货交易， 1982年 4月，伦敦黄金期货市场开业。目前，伦敦仍是世界上最大的黄金市场。 • 伦敦黄金市场并不是一个实际存在的交易场所，而是一个通过各大金商的销售网络连成的无形市场。交易所会员由英国汇丰银行、加拿大丰业银行、洛希尔国际投资银行和德意志银行等五大金商及一些公认为有资格向他们购买黄金的企业组成，然后再延伸至各个加工制造商、中小商店和公司。交易时由金商根据各自的买盘和卖盘，报出买价和卖价。 苏黎世黄金市场 • 苏黎世黄金市场 ，是二战后发展起来的国际黄金市场。由于瑞士特殊的银行体系和辅助性的黄金交易服务体系，为黄金买卖提供了一个既自由又保密的环境，加上瑞士与南非也有优惠协议，以及前苏联的黄金也聚集于此，使得瑞士不仅是世界上新增黄金的最大中转站，也是世界上最大的私人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际黄金市场上的地位仅次于伦敦。 苏黎世黄金市场没有正式组织结构，由瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算结账、三大银行不仅可为客户代行交易，而且黄金交易也是这三家银行本身的主要业务。苏黎世黄金总库 (Zurich Gold Pool)建立在瑞士三大银行非正式协商的基础上，不受政府管辖，作为交易商的联合体与清算系统混合体在市场上起中介作用。 纽约黄金市场 • 纽约黄金市场（ New York Gold Market）建立于 1975年，以黄金期货交易为主。这一巨大的国际黄金市场的形成是由于 1975年美国宣布允许其居民持有、买卖黄金，由于纽约是最大的国际金融中心之一，另外美国财政部和国际货币基金组织在牙买加会议后大量在纽约拍卖黄金，美国国内的黄金需求量又不断扩大、由此，纽约黄金期货市场建立不久，就成为世界黄金市场的重要组成部分。 •