国际金融-第五章(已修改)
2025-02-18 21:38 本页面
【正文】 第五章 汇率决定理论 汇率决定理论的演变和发展 主要的汇率决定理论 购买力平价理论 国际收支理论 利率平价理论 资产市场理论 1 一、汇率决定理论的演变和发展 汇率决定的基础 金本位制下汇率决定的基础 纸币流通条件下汇率决定的基础 汇率决定理论经历的几个发展阶段 2 （一）金本位制下汇率决定的基础 金币 本位制 流通中的货币： 一定重量和成色的 金铸币 制度特征 金币可自由熔铸 银行券自由兑换金币 黄金和金币可自由输出入 结算方式：金币或黄金 3 汇率标准： 铸币平价 （ 两国铸币含金量之比 ） 汇率的决定基础 ： 铸币含金量 （ 重量和成色 ） 现实汇率 受市场上外汇供求状况的影响，围绕铸币平价上下波动 汇率波动的界限： 黄金输送点 包括黄金输入点和黄金输出点，分别为汇率波动的上下限 黄金输送点与铸币平价之差为黄金运杂费 由于黄金运杂费很少，所以汇率波幅也很小 4 （二）信用货币制度下汇率决定的基础 流通中的货币： 纸币 汇率决定的基础 纸币所代表的实际购买力，即物价 汇率的波动 由各种因素导致外汇市场供求的变化，从而引起汇率波动 ,如国际收支、通货膨胀率、利率、投机活动等。 5 （三）汇率决定理论发展阶段 国际借贷理论 形成于金本位时期，汇率由流动借贷决定 购买力平价理论 形成于 20世纪初，汇率由两国货币购买力所决定 利率平价理论 形成于 20c20’ s，汇率由两国利率所决定 6 国际收支理论 形成于二战后，汇率由外汇市场上流量资金供求所决定 资产市场理论 形成于 20c70’ s，国际资本市场迅速发展时 弹性价格的货币分析法 粘性价格的货币分析法 资产组合平衡理论 7 二、购买力平价理论 购买力平价（ Purchasing Power Parity，简称 PPP）， —— 由瑞典经济学家古斯塔夫 卡塞尔（ G . Cassel ）系统提出 The general inflation which has taken place during the war has lowered this purchasing power in all countries, though in a very different degree, and this rates of exchanges should accordingly be expected to deviate from their old parity in proportion to the inflation of each country. 8 二、购买力平价理论 —— 为了估计一战后国际贸易中断、商品相对价格发生巨大变化的情况下各国回复金本位制的均衡汇率。 9 购买力平价论的基本形式（一）： 绝对购买力平价 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立。 ——一价定律 (Law of one price)是指 在自由贸易条件下，如果不考虑交易成本、关税、运输成本、配额等条件，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。 假定 t期商品 I的本币价格为 Pt(i),外币价格为 Pt*(i)，汇率为 Rt (直接标价法 )。则一价定律可表示为 Pt(i)= Et Pt*(i) 10 如果一价定律不成立，则存在套利机会 ： Pt(i) EtPt*(i)表示本国物价较低，外国物价较高。 在固定汇率制下，汇率不可变，则两国的交易商会更多地购买本国商品，到外国去卖，使得本国物价上升，外国物价因供给增加而下降； 在浮动汇率制下，汇率可变，则在外国交易商更多地购买本国商品的过程中，使得本币需求增加而外币需求减少，本币汇率升值。 反之亦然。但前提是不存在任何交易成本。否则收益必须能够抵补交易成本。 11 ②在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相同 。 /t t tE P P12 ◆ 上式是绝对购买力平价的基本公式，它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格之比。 ◆ 现代经济学分析中，常认为一价定律对不可贸易品也能成立，因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。 ◆ 实际汇率始终为 1（ 或者在相对购买力成立时，则是不随时间变化的常数 ），名义汇率的调整不会引起实际汇率变动。 13 绝对购买力平价理论的评价 ——贸易品可能不满足一价定律： 无贸易壁垒和交易成本的假设不合理 。 ——不可贸易品一价定律成立的条件可能不满足： 要素价格均等化、相同的生产函数。 ——PPP理论无法应用于一般价格指数： 假设贸易商品在各国物价指数编制中具有相同的权重，与现实不符。 ——没有考虑资本流动，所以依据绝对购买力平价计算的汇率只能使商品和服务贸易平衡。 14 ★ 相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动，认为汇率的变化与两国物价水平的相对变化成比例。 购买力平价论的基本形式（二）： 相对购买力平价 1010*1*0PPEEPP15 ΔRt=ΔptΔpt* Rt=ptpt* R0=p0p0* 其中 R、 P、 P*均表示对数形式 16 ★优点 ——如果绝对购买力平价成立，那么相对购买力平价也成立；但相对购买力平价成立，绝对购买力平价未必成立。 ——资本流动、运输成本及其他阻碍国际贸易自由流动的因素会导致绝对购买力平价失效，但是，只有这些因素的变化才会导致相对购买力平价的失效。 17 ★缺点 ——短期间可能不成立 ——长期间不成立： 每个国家有不同的生产函数、消费者偏好和要素禀赋，且不同时期的变化趋势有差异，因此不同国家贸易品与非贸易品的相对价格变化也迥异。（ BalassaSamuelson hypothesis）；
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