中小企业上市操作实务-wenkub

　

【正文】 446 0 200 400 600 800 1 , 0 0 0 1 , 2 0 0 1 , 4 0 0 202007 202020 202020 202001 202003 202005 202007 202009 202020 202001 202003 IPO 、 增发及配股（亿元） A股市场 综述（ 2/2） A股市场近期情况 （续）  创业板及中小板密集发行对市场资金分流影响有限 。 中国经济增长态势稳健 ， 通胀压力增加 ， 刺激政策部分加剧了结构失衡 ， 决定了政策退出势在必行 。 高失业率是各成员国须对应的主要问题  日本经济复苏程度弱于其他市场 。 一季度美国GDP增速略低于预期 ， 私人消费仍是推动经济增长的主要动力 在服务和制造业回暖的带动下 ， 就业情况逐步好转 ， 可选消费品采购力度增强。 商业投资由制造业向各个领域延伸 ，通胀预期出现温和上升；同时 ， 房地产市场也有所改善 ， 从而将支持经济的全方位复苏  欧洲债务问题出现反复 。 虽然日本工业产值实现较快增长 ， 但家庭消费需求疲软 ， 经济陷于通缩；央行暗示将扩大量化宽松的货币政策规模 ， 可能导致日元贬值 ， 并有助于出口型经济的回复 主要发达国家消费者信心指数 数据来源： WIND资讯、 Bloomberg，中信证券 资本市场部。 转变经济发展方式与调整经济结构是今后经济工作重点 ， 消费将成为拉动经济增长主要动力， 新兴产业与服务业将成为新的产业力量 GDP增速回归正常水平 PMI指数维持景气 CPI、 PPI继续攀升 信贷与货币投放增速回落 数据来源： WIND资讯、 Bloomberg，中信证券 资本市场部。 由于发行规模均较小 ， 近期创业板与中小板公司的密集发行 ， 对市场资金的分流和影响较为有限  市场对大型融资仍较担心 。数据截至 2020年 4月 30日 2020年限售股解禁情况 A股、 基金新增开户情况 万户 万户 亿元 8  股市表现为宽幅震荡  短期：有望呈现反弹格局 政策退出虽然势在必行 ， 但短期仍将维持相对宽松的经济政策环境 从估值角度看 ， 目前 A股估值水平并不高 ， 相对安全 需要注意人民币升值 、 利率上调 ， 以及后续的房地产调控等政策变动 地方融资平台资产质量受房地产调控的影响程度仍待观察  长期：关注通货膨胀 、 经济转型与政策转向 伴随未来通胀预期逐步成为现实 ， 国家的宏观经济政策也将相应发生转向， 给市场带来不确定性 经济转型与结构调整将是 2020年中国经济的重要主题 ， 扩大内需 、 振兴新兴产业 、 低碳经济与节能减排将继续成为市场发展的主线 预计二 、 三季度中国经济增速短暂下滑 ， 市场可能会对此有所反应 未来 A股市场变化趋势预测 A股市场未来形势分析 2020年 A股市场影响因素 资金供求  持续大型融资对市场资金面和心理可能产生一定影响  限售股解禁仍然给市场带来一定的压力  流动性仍然充裕，但市场担心政府加大收紧力度 业绩增长与估值  中小板块整体估值偏高  上市公司业绩明显改善，但恐后续动力不足  经历大幅调整后 A股估值处于偏低的区间 国内宏观经济  短期经济强劲复苏  长期趋于稳定增长 政策环境  房地产调控影响波及其他行业  总体宽松货币政策已实质趋紧  人民币可能在二季度升值 外围市场环境  欧元区国家与日本经济复苏步伐放缓  美国宏观数据与企业盈利均助长市场信心  经济政策不会很快退出 短期震荡反弹 长期关注通胀、 经济转型与政策转向 9 第二章 企业上市条件及上市选择 我国资本市场体系 上市板块选择 10  股权分置改革与证券市场发生的制度性变化使得我国市场体系不断趋于完善 ， 目前已经形成了主板 、 中小企业板与创业板市场丰富的层次结构 。 经中国证券业协会批准 ， 为非上市公司提供的特别转让服务 ， 其服务对象为中小型高新技术企业 。 二 、 主板市场的首发市盈率低于中小板市场  2020年至今主板平均首发市盈率 ， 中小板 。  主板二级市场较高的容量对企业而言 ， 有利于扩大企业未来再融资规模；  中小板二级市场较高的市盈率对原始股东而言 ， 有利于减持时获得较高的二级市场对价 。 数据截至 2020年 4月 30日 8 0 . 0 0 % 7 0 . 0 0 % 6 0 . 0 0 % 5 0 . 0 0 % 4 0 . 0 0 % 3 0 . 0 0 % 2 0 . 0 0 % 1 0 . 0 0 %0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %080108030805080708090811090109030905090709090911100110031005中小板指数P 上证A 股指数流通指标 13 上市板块选择 —— 主板和中小板（ 3/6） 企业选择主板还是中小板上市，还需综合考虑以下要素： 股本规模： 发行股本大于 1亿股还是小于 1亿股。 保荐机构应审慎推荐的领域主要是，（一）纺织、服装；（二）电力、煤气及水的生产供应等公用事业；（三）房地产开发与经营、土木工程建筑；（四）交通运输；（五）酒类、食品、饮料；（六）金融；（七）一般性服务业；（八）国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业。 上市板块选择 —— 中小板和创业板（ 3/6） 关于创业板的定位和特点 15 创业板 中小板 股本要求 IPO后股本总额不少于人民币 3000万元 IPO后总股本不得少于 5000万元 盈利要求 最近 两年 连续盈利 ， 最近两年 净利润 累计不少于1000万 元 ， 且持续增长 或者最近一年盈利 ， 且净利润不少于 500万元 ， 最近一年营业收入不少于 5000万元 ， 最近两年营业收入增长率均不低于 30％ 最近 三年净利润 （ 扣除非经常性损益 ） 均为正数且累计超过人民币 3000万 元 最近 3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币 5000万元 ， 或最近 3个会计年度营业收入累计超过人民币 3亿元 无形资产 没有对无形资产比重的要求 最近一期末无形资产 （ 扣除土地使用权 、 水面养殖权和采矿权等后 ） 占净资产的比例不高于 20％ 主营业务 2年 内主营业务没有发生重大变化 应当 主要经营一种业务 3年 内主营业务没有发生重大变化 高管人员 董事 、 高管 2年 内无重大变化 实际控制人 2年 内无变化 董事 、 高管 3年 内无重大变化 实际控制人 3年 内无变化 发审委 设创业板发行审核委员会 ， 加大行业专家委员的比例 ， 委员与主板发审委委员不互相兼任 设主板发行审核委员会 ， 25人 募集资金 有明确的用途 ， 且 只能用于主营业务 有明确的使用方向 ， 原则上用于主营业务 成长性 发行人具有较高的成长性 ， 具有一定的自主创新能力 ， 在科技创新 、 制度创新 、 管理创新等方面具有较强的竞争优势 具备持续盈利能力 ， 上市后能够实现业绩增长 持续督导 券商持续督导期为证券上市当年剩余时间及其后 3个 完整会计年度 券商持续督导期为证券上市当年剩余时间及其后 2个 完整会计年度 上市板块选择 —— 中小板和创业板（ 5/6） 16 创业板 中小板 进入门槛 上市条件相对宽松 上市条件较高 上市主体 主要针对处于成长期 ， 具有一定规模和盈利能力 ，在技术和经营模式创新等方面具有一定特色的企业 主要针对已经进入相对成熟期 、 盈利能力相对稳定的企业 运作模式 其运作采取独立模式 ， 即与主板独立运作 ， 拥有独立的组织管理系统和交易系统 ， 采取不同的上市标准和监管标准 在交易 、 信息披露 、 指数设立等方面 ， 保持独立性 ， 中小企业板块是深交所主板的组成部分 上市板块选择 —— 中小板和创业板（ 6/6） 17 第三章 企业上市操作流程 企业上市流程概览 企业上市各步骤操作要点 18 制定改制与上市方案 约 1个月 1 改制辅导，申报材料制作 约 23个月 2 核准发行与上市 约 46个月 3 持续督导 约 3年 4 该进程的时间进度主要根据中小企业板的情况整理。 主营业务及实际控制人的稳定性 关注发行前的重组行为。 2