金融市场机制理论(2)-预览页
【正文】 第七章 金融市场机制理论 第四节 风险与投资 (7)16 第七章第四节 风险与投资 金融市场上的风险 1. 风险指的是什么？ ——未来结果的不确定性； ——未来出现坏结果如损失的可能性。 (7)18 第七章第四节 风险与投资 道德风险 3. 存在的依据：信息不对称。进行风险无所不在的金融投资尤其是如此。 2. 投资风险定义为：各种未来投资收益率对期望收益率的偏离程度（标准差 σ ）。 2. 通过增加持有资产的种类数就可以相互抵消的风险称之为非系统风险，即并非由于 “ 系统 ” 原因导致的风险；投资分散化可以降低的就是这类风险。有效资产组合定义为：风险相同但预期收益率最高的资产组合。 AC线段为 效益边界线 。 了解资本资产定价模型，首先需要了解资本市场理论。 (7)33 第七章第五节 资产定价模型 资本市场理论 2. 用 F和 M分别代表一种无风险资产和市场组合，则新的资产组合等于 F + M。 2. 为此，需要确定 持有该资产后，对整个资产组合风险的影响程度。 (7)39 第七章第五节 资产定价模型 资本资产定价模型 市场均衡状态下单个资产的期望收益率与风险的关系。 ：内在价值与时间价值。 (7)44 第七章第六节 期权定价模型 期权价格 4. 期权价值的边界只给出了一个价值变化区间； 要得到具体的数量值，还需要借助于不断发展的期权定价模型。斯科尔斯和罗泊特 (7)46 第七章第六节 期权定价模型 期权定价模型 3. 设计一个对冲型的资产组合 ，它 包括： （ 1）买进一定量的现货资产； （ 2）卖出一份该期权相关资产的看涨期权（就欧式期权讨论）， （ 3）买入现货的量必须足以保证这个组合的投资收益率相当于无风险利率，从而使投资成为可以取得无风险利率收益的零风险投资。 (7)48 第七章第六节 期权定价模型 期权定价模型 5. 设 H为 对冲比率 ： 构造一个对冲交易 ， 投资成本是 HP0－ C； 到期末 ， 资产组合的价值是： ① 当资产价格上升时 ， 有 uHP0－ Cu ② 当资产价格下降时 ， 有 dHP0－ Cd 由于要求的是无风险的投资组合 ， 所以 ，设计投资组合的结果 应该是 ： uHP0－ Cu = dHP0－ Cd (7)49 第七章第六节 期权定价模型 期权定价模型 从 uHP0－ Cu = dHP0－ Cd 求解 H，得： SduCCH du(7)50 第七章第六节 期权定价模型 期权定价模型 6. 由于 投资 应 为可以取得无风险利率收益的投资 ，则应有： （ 1＋ r）（ HP0－ C） = uHP0－ Cu rCdururCdudrC du1111 公式左侧为当前投资的终值； r为无风险利率。 (7)55 第七章第七节 无套利均衡与风险中性定价 金融产品的可替代性 2. 取得未来现金流的能力也就是金融产品的“ 价值 ” 所在。 (7)57 第七章第七节 无套利均衡与风险中性定价 复制 3. 在这样的条件下， 这组金融产品的组合成为选取的这项金融产品的复制品； 而选取的这项金融产品就是这个组合的被复制品。 (7)59 第七章第七节 无套利均衡与风险中性定价 无套利均衡 3. 因此，不存在套利机会的金融产品的市场价格意味着均衡价格。价格下跌就能获利，否则反之。 而套利，也就是在借贷的平台之上，买空与卖空的结合运作。 (7)64 第七章第七节 无套利均衡与风险中性定价 风险中性定价 1. 股票折现值的公式是资本资产定价模型的代表。
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