金融市场理论ppt课件-免费阅读

　　

【正文】 最优的资本结构应该是掌握控制权带来的经营者个人收益与股东财富损失相均衡 。 罗斯假设企业经营者对企业的未来收益和投资风险有内部信息 ， 而投资者则无法获取这些内部信息 ， 投资者只能通过经营者输出的信息来间接评价企业市场价值 。 很明显 ， 强式有效市场假说不是绝对成立 。 2022年 10月 西方货币金融理论 (三 )对市场低效的检验 倪德霍夫和奥斯本在 1966年进行了一项研究 。 2022年 10月 西方货币金融理论 8． 6． 2有效市场理论 有效市场假说 (efficient market hypothesis， EMH)理论的提出可追溯到 1900年巴恰利埃的 “ 投机理论 ” 一文 。 1983年 CHMSW(指科恩 、 Ho、 梅耶 、 施瓦茨和威特克姆等五人 )证明 ， 虽然在单个证券之间 、单个证券和市场之间观察到的序列和交叉序列相关是弱的 ， 但是 ， 当根据证券的市场价值的某种测度对一组证券进行排列后 ， 单个证券收益与证券市场收益之间的交叉序列相关却显示了与市场价值的很强的 、 单调的关系 。 巴尼亚 (1974)则试图通过考察短期价格波动性和长期价格波动性之间的关系来考察专业经纪人对股票价格波动性的影响 。 其核心是要说明在既定的交易规则下 ， 金融资产交易的过程及其结果 ， 旨在揭示金融资产交易价格形成的过程及其原因 。格利茨在其著作 《 金融工程学 —— 管理 ． 金融风险的工具和技巧 》 (Financial EngineeringTools and Techniques to Manage Financial Risk)一书中 ，提出了一个 “ 统一的定义 ” ：金融工程是应用金融工具 ， 将现有的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果 。 2022年 10月 西方货币金融理论 8． 5． 1西方学者对金融工程的认识 最早提出金融工程概念的是美国金融学教授约翰 2022年 10月 西方货币金融理论 布莱克给出了对远期合同的欧式期权定价的解析性定价公式 ， 他的结果对期货合约的欧式期权的定价也适用 。 默顿 (1973)、 斯托尔 (1973)、 克莱姆科斯基和赖斯尼克 (1979)和 Brenner和加莱 (1987)等都研究了提早执行时的期权平价关系 。 APT也是一个一般的均衡的资产定价模型 ， 但与 CAPM不同 ， APT并不依赖于市场资产组合这一概念 。 但与默顿的一般 ICAPM不同 ， CCAPM是从离散时间角度对多周期资产定价进行分析的 。 2022年 10月 西方货币金融理论 (四 )跨际资本资产定价模型 (ICAPM) 标准 CAPM是一个单周期模型 ， 这假设投资者是针对某一特定时间周期而进行投资决策 。 2022年 10月 西方货币金融理论 (二 )迈耶斯模型 迈耶斯的结论：一种资产收益率与投资者所持有的非适销资产收益率的相关程度越高 ， 该投资者在其组合中持有的该种资产的比例与该资产在市场资产组合中所占比例之比越小 。 该结论被称为托宾分离定理 。而在不存在风险投资机会的条件下 ， 投资者有效界 面 (即马柯维茨有效界面呈凹形 。杜兰德在一篇题为“ 企业负债及权益资金的成本：趋势和计量问题 ”的论文中 ， 提出了资本结构理论的三种类型：净收益理论 、 净经营收益理论和传统理论 。 此次投资的现值为： 其中 ， k为与此项投资相对应的贴现率 (即它是投资者对该投资的期望收益率 )， E代表期望值 。 1987年威廉姆 实际中贴现率一般参照同期商业银行定期存款利率 。 1929— 1933年危机期间关于金融市场 理论研究的重点 167。 1 ( 1 / ) ( 1 / )mntt m ntC Fpr m i mtC2022年 10月 西方货币金融理论 1()( 1 ) ()pgtA K C Ki  nK Cv1 /(1 )vinv 梅克汉姆公式在债券定价中占有非常重要的地位 ， 它的数学表达式为： 其中 A为债券价格 ， (收益率为 i时 )是资本偿还的现值 ， C是债券偿还时支付的现金 ， 为现值因子 (即 1元钱在 1年前的现值 )， 为 1元钱在 n年后的现值 。 第 t年的预期股利 ， 年时的预期售价 (或最终价格 )，n =水平年数 ， 第 t年的适当贴现率或资本化比率 。 设期货合约的交割日期为 T。 20世纪 90年代以来特别是近几年 ， 很多经济学家对不完善市场 、 基础资产价格存在异常变动跳跃或基础资产报酬率的方差不为常数等情况下的期权定价问题进行了广泛研究 ， 取得了重大研究成果 。 若将该假设作进一步的技术处理 ， 以 代表投资组合的期望收益率 。在面对同样界面时 ， 投资者选择不同的资产组合(在托宾的分析中 ， 是现金和风险资产的不同搭配 )的惟一理由是他们有不同的无差异曲线 (即风险规避的程度不同 )。 70年代基于金融创新的金融市场理论发展 资本资产定价模型的修正模型 (一 )布伦南模型 布伦南 (1970)第一个深入研究了资本收益和红利税率不同对资产定价的影响 。 布莱克指出 ， 可以引入一个零资产或资产组合来代替 CAPM中的无风险资产 。 它说明 ， 资产的系统风险除市场因素外 ， 还受到多种超市场风险的影响 。 2022年 10月 西方货币金融理论 套利定价理论 (APT) 罗尔 (1976)提出了一种用以替代 CAPM的新资产均衡定价模型 —— 套利定价理论 (APT)。 罗尔 (1979)、 格斯克 (1979)、 威利 (1981)运用连续时间定价方法给出了基础证券支付红利的看涨期权定价公式 。 2022年 10月 西方货币金融理论 利兰构造了一个修正方法使模拟期权的调整次数增加不会引起交易成本的无限增加 ， 推出了连续时间的期权定价公式 ， 但是他的方法无法给出经济含义上合理