投资学第五章ppt课件(留存版)

　　

【正文】 第一节 因素模型 一、因素模型的产生 资本资产定价模型 （ CAPM） 在实际应用的 两大问题 ： （ 1）要计算风险市场组合，计算量非常巨大。 证券回报率中不能由指数模型解释的部分是该证券所独有的，从而与别的证券回报率的特有部分无关，也与因素的运动无关。 沿用前面的数据 ：证券的回报率同时受到国内生产总值 GDP和通货膨胀率 CPI的双重影响。 套利的作用 ：套利行为是现代有效市场的一个决定性因素 。 itimiiitittiiitrarFbar市场模型：单指数模型：（ 二 ） 区别： （ 1） APT强调的无套利均衡原则 ， 其出发点是排除无套利均衡机会 ， 若市场上出现非均衡机会 ， 市场套利力量必然重建均衡； CAPM是典型的风险收益均衡关系主导的市场均衡 ， 是市场上众多投资者行为结果均衡的结果 。 （ 2） CAPM是建立在一系列假设之上的非常理想化的模型 ， 这些假设包括马克维茨建立均值方差模型时所作的假设 。 （二）套利定价理论的风险 —— 收益关系 套利机会；未来收益为正，且初始投资为 0. 套利定价理论的 基本假设 ： （ 1）收益率是由某些共同因素、一些公司的特定事件决定的，这被称为收益产生过程（ a returngenerating process）。 tttt C P IbG D PbaR  21a2bit1b 多因素模型 同样 ， 考虑到多种因素对证券回报率的影响 ，可以进一步将因素模型进行拓展 ， 从而形成含有种因素的多因素模型： itktiktitiiit eFbFbFbaR  22112 2 2 2 2 2 2 21 1 2 2i i F i F ik F k i           五、指数模型估计与因子识别 (一 )模型估计方法 ： 因素的值是已知的 ，而敏感度需要估计，且对每个证券的分析是多个时期逐个进行的。 单因素模型一般形式： 单因素模型中证券收益的三大基本构成因素； iiii Fbar 实例：因素模型数据 年 度 G D P 增长率（ % ） 通货膨胀率（ % ） 公司i的收益率（ % ） 1 1 2 1 3 2 4 1 5 9 .3 6 1 证券的回报率与 GDP预 期 增长率的线性关系，表达为方程： 零因子 a是 4%， 这是 GDP的预期增长率为零时 ， i的回报率 。 第一部分： 2022~2022年世界危机的原因何在 第二部分：危机的真实起因 因素模型，又称指数模型， 优点 ：大大简化了资产组合选择模型和资本资产定价模型的计算负担，引入 “共同因素” 为公司系统风