投资学第五章ppt课件-资料下载页

【正文】

Sr S 0 ib ir（四）套利均衡状态下的无套利机会 APT的无套利机会的例证 21% B A P T 资产定价线 B  Br Sr C  A C 12% A  0 ib 1. 8 3 ir三、套利定价理论模型 （一）单因素套利定价模型 （二）双因素套利定价模型 （三）多因素套利定价模型 . )1.. .(01niiW)2. .. (0),(21222211121121 nknnkknbbbbbbbbbWWWbW ni ii rW1m a x)3.. .(.. .. .2211 ikikiiii eFbFbFbar 四 、 APT和 CAPM的比较 （ 一 ） 联系： APT和 CAPM在本质上是一样的，都是一个证券价格的均衡模型。在一定条件约束下，套利定价理论导出的风险收益关系与资本资产定价模型的结论完全一样。 itimiiitittiiitrarFbar市场模型：单指数模型：（ 二 ） 区别： （ 1） APT强调的无套利均衡原则 ， 其出发点是排除无套利均衡机会 ， 若市场上出现非均衡机会 ， 市场套利力量必然重建均衡； CAPM是典型的风险收益均衡关系主导的市场均衡 ， 是市场上众多投资者行为结果均衡的结果 。 这是两者最根本的区别 。 （ 2） CAPM是建立在一系列假设之上的非常理想化的模型 ， 这些假设包括马克维茨建立均值方差模型时所作的假设 。 而 APT简单的多 ，更接近现实市场 。 （ 3）风险的来源不同： CAPM仅考虑市场风险，用 贝塔 表示风险敏感度，但无法告诉投资者风险来自何处； APT除市场风险之外的其他风险。 （ 4）市场均衡不同： APT不必要求单项资产，只要市场整体即可； CAPM要求单项资产。 （ 5）投资者的风险认定不同： CAPM假定都是风险规避型的投资者，但在 APT里没有对投资者的风险偏好做出规定。 五、 APT的实证检验与经济意义 对套利定价的实证检验，主要包括两方面的内容：一是验证证券收益的因素是否仅仅是一个；二是验证 APT模型对股票收益率预测的有效程度如何。 （ 一 ） Roll和 Ross等人的早期实证检验 （ 二 ） 豪根 （ Haugen） 的近期检验