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金融市场学第五章债券价值分析-文库吧资料

2024-02-24 12:15本页面
  

【正文】 险的存在 ,投资者更关注的是 期望的到期收益率 ,而非债券承诺的到期收益率 。n 在其他条件不变的情况下,债券的流动性与债券的 名义到期收益率 之间呈 反比例关系 。 n 通常用债券的 买卖差价 的大小反映债券的流动性大小。债券的溢价折价发行也会影响公司的赎回决策:如果债券 折价较多 ,相当于提供了隐性赎回保护;溢价债券 发行价格较高,极易被赎回。 市场利率高时,赎回风险可忽略不计,两种债券的价差可以忽略。l 在其他属性不变的条件下,债券的息票率越低,债券价格随预期收益率波动的幅度越大(定理 5)。第三节 债券价值属性n 到期时间 (期限 )n 债券的息票率n 债券的可赎回条款n 税收待遇n 市场的流通性n 违约风险n 可转换性n 可延期性 溢价债券的价格将会下跌,资本损失抵消了较高的利息收入1. 到期时间l根据 Malkiel定理 3,若其他条件不变,随着债券到期时间的临近,债券价格波动幅度减少,并且是以递增的速度减少。内涵: 在现实中,当投资者持有息票率较低的投资品时,相对风险较大。分,其现值(绝对数)受利率的影响最大。n定理 5:除折现债券和永久债券外,息票率越低的债券受市场利率的影响越大。n ( 2)企业融资利益n 当市场利率 (8%)高于企业债券利率(7%),企业折价发行债券,折价额。n 证明定理四证明 :任取 t时刻现金流 Ct的折现值, 只要证明每个时刻的现金流都具有上述性质,则价格也具有这个性质。n ( 2)再投资风险n 对于投资者而言,由于市场利率 下降 , 短期 债券投资者所承担的风险。n 内涵:n —— 利率风险与再投资风险n ( 1)利率风险n 对于投资者而言,由于市场利率 上升 而使债券 持有人 发生资产损失的风险。 当期限增加时,本金不断后移,其现值占总现值的比重变小,重要性程度下降。原因:长期债券由于期限长,利率对其价格的作用大。n 定理 2:当市场利率变动时,债券的到期时间与债券价格的波动幅度之间成正相关关系。n 债券的要求 (必要 )报酬率 。Malkeil定理n 定理 1:债券价格与市场利率具有反向相关关系。 解:利用公式有总结: Malkeil定理n 由公式可见,债券的持有期限、利息、本金以及市场利率(或者收益率)决定了债券的内在价值,若市场是有效的( 无套利 条件),则内在价值=价格。例题n 某公司债券的面值为 100元,现距离到期日为 15年,债券的票面利率为 10%,每半年付息一次。l 这两者相等的原因在于,每年的利息支付正好等于 10%的收益,从而每年的价格保持不变,均为 100元。3. 当到期收益率和票面利率相等时,债券的价格正好等于其面值。2. 当到期收益率为 0时,债券的价格正好等于它的所有现金流的和。第二节 债券定价原理债券价格与到期收益率1. 价格与到期收益具有反向相关关系。 图中价格表示为面值( 100元)的倍数;所有债券的期限为 30年;每条曲线上的数字表示票面利率。n 我们把债券的内在价值 V与债券价格P之间的差额,定义为债券投资者的净现值 NPV。l 到期收益率是自购买日至到期日所有收入的平均回报率( 54)n 到期收益率实际上就是 内部报酬率(internal rate of return)l 注意:债券价格是购买日的价格, 购买日不一定是债券发行日n 到期收益率能否实际实现取决于 3个条件 :投资者持有债券到期、投资者持有债券到期无违约、无
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