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【正文】 、 probit模型和判别分析模型。 • 但是，大量实证结果也发现，企业财务状况的好坏与财务比率的关系常常是非线性的，并且预测变量 (财务比率 )可能是高度相关的。这些，都会直接影响到统计方法的预测效果。人工智能在该领域的运用，克服了统计等方法对假设较强的要求以及静态反映信用风险的缺点。 • 然而，神经网络方法的最大缺点是其操作的随机性较强，以及由于它的理论基础使得其各变量的经济含义较难解释。 16 现代信用风险度量模型 • 近二十年来，由于商业银行贷款利润持续下降和表外业务风险不断加大，促使银行采用更经济的方法度量和控制信用风险，而现代金融理论的发展和新的信用工具的创新，给开发新的信用风险计量模型提供了可能。 • 现代信用风险度量模型 主要有 KMV模型、 CreditMetrics、麦肯锡模型和 CSFP信用风险附加计量模型等四类。该方法是基于借款人的信用评级、次年评级发生变化的概率（评级转移矩阵）、违约贷款的回收率、债券市场上的信用风险价差计算出贷款的市场价值及其波动性，进而得出个别贷款和贷款组合的 VAR值。 麦肯锡模型 则在 CreditMetrics的基础上，对周期性因素进行了处理，将评级转移矩阵与经济增长率、失业率、利率、汇率、政府支出等宏观经济变量之间的关系模型化，并通过蒙地卡罗模拟技术 （ a structured Monte Carlo simulation approach）模拟周期性因素的“冲击”来测定评级转移概率的变化。 20 CSFP信用风险附加计量模型 • 1997年， CSFP(Credit Suisse Financial Products)公司也公开了其 CreditRisk+方法。 • 在 CSFP信用风险附加计量模型 中，违约概率不再是离散的，而被模型化为具有一定概率分布的连续变量。 • CSFP信用风险附加计量模型考虑违约概率的不确定性和损失大小的不确定性，并将损失的严重性和贷款的风险暴露数量划分频段，计量违约概率和损失大小可以得出不同频段损失的分布，对所有频段的损失加总即为贷款组合的损失分布。首先，它利用BlackScholes期权定价公式，根据企业资产的市场价值、资产价值的波动性、到期时间、无风险借贷利率及负债的帐面价值估计出企业股权的市场价值及其波动性，再根据公司的负债计算出公司的违约实施点（ default exercise point，为企业 1年以下短期债务的价值加上未清偿长期债务帐面价值的一半），然后计算借款人的违约距离，最后根据企业的违约距离与预期违约率（ EDF）之间的对应关系，求出企业的预期违约率。 • 第二，在风险驱动因素方面 ，在 KMV模型和 CreditMetrics中，风险驱动因素是企业资产价值及其波动性；在麦肯锡模型中，风险驱动因素是失业率等宏观因素；而在 CSFP信用风险附加计量模型中，关键的风险驱动因素是经济中可变的违约率均值。 23 模型的区别 • 第四，在信用事件的相关性方面 ，各模型具有不同的相关性结构， KMV模型和 CreditMetrics是多变量正态；麦肯锡模型是因素负载；而 CSFP信用风险附加计量模型是独立假定或与预期违约率的相关性。 • 第六，在计量方法方面 ， CreditMetrics对个别贷款或贷款组合采用分析方法进行计量，对大规模贷款组合则采用蒙地卡罗模拟技术进行计量； KMV模型和 CSFP信用风险附加计量模型采用分析方法进行计量；麦肯锡模型则采用模拟技术求解。凡满足变换集变动性，正齐次性、次可加性、单调性的风险度量称为一致性风险度量。 • 随后， 一致性风险价值 (Cohesive Value at Risk)被引入信用风险管理。 CVaR满足次可加性，是一致性风险度量，对于投资组合的优化非常有用，最优化 CVaR的同时会得到相应的 VaR。 Stanislav Uryasev(2023)等将 CVaR方法与 CreditMetrics方法结合对债券组合的信用风险进行组合优化，实证结果表明引入一致性度量后的结果更为可靠。简单地说，信用衍生产品是用来交易信用风险的金融工具，在使用信用衍生工具交易信用风险的过程中，信用风险被从标的金融工具中剥离，使信用风险和该金融工具的其他特征分离开来。投资者可以从债券中获得收益，但是当贷款不能按时清偿时，投资者就必须向信孚银行赔款。 1997年底，全球信用衍生产品未平仓合约金额只有 1700亿美元，而到了 2023年底，这一数字更是增加到了 7400亿美元。这是因为，银行发放贷款时，其风险等价于出售该贷款企业资产看跌期权的风险。 • 对这种信用风险对冲方式的最早运用是 美国中西部的农业贷款 。如果小麦价格下降，那么小麦农场主偿还全部贷款的可能性下降，从而贷款的市场价值下降；与此同时，小麦看跌期权的市场价格上升，从而抵消贷款市场价值的下降。但是，小麦看跌期权是由农场主购买的，作为贷款的抵押，因此银行贷款的报酬并不发生变化。 28 违约期权 • 违约期权 是在贷款违约事件发生时支付确定的金额给期权购买者，从而对银行予以一定的补偿。当贷款违约事件发生时，期权出售者向银行支付违约贷款的面值；如果贷款按照贷款协议得以清偿，那么违约期权就自动终止。 • 这类期权还可以出现一些 变体 ，比如，可以把某种变动性的特点写入该期权合约中。作为回报，这种期权的出售价格应该更低。 • 在 总收益互换 中，投资者接受原先属于银行的贷款或证券（一般是债券）的全部风险和现金流（包括利息和手续费等），同时支付给银行一个确定的收益，一般情况下会在LIBOR基础上加减一定的息差。如果到期时，贷款或债券的市场价格出现升值，银行将向投资者支付价差；反之，如果出现减值，则由投资者向银行支付价差。在贷款的生命周期内，如果该企业的信用风险增加，那么贷款的市场价值就会下降。在该交易中，银行以年利率 r向作为交易对手的金融机构支付，该年利率 r等于贷款承诺的利率。在贷款到期的时候，银行还要同其交易对手结算价差。即使基础贷款的信用风险没有发生变化，只要 LIBOR发生变化，那么整个总收益互换的现金流也要发生变化。这就是 违约互换 ，或者可以叫做“纯粹的”信用互换。如果银行的贷款并未违约，那么他从互换合约的交易对手那里就什么都得不到；如果该笔贷款发生违约的情况，那么互换合约的交易对手就要向其支付违约损失，支付的数额等于贷款的初始面值减去违约贷款在二级市场上的现值。 32 信用联系票据 • 信用联系票据 是 (Credit—linked Notes ， CLN)指同货币市场票据相联系的一种信用衍生品。一旦信用联系票据的标的资产出现违约问题，信用联系票据的购买者就要承担违约所造成的损失。如果违约情况未发生，他还有义务在信用联系票据到期的时候归还全部本金；如果违约情况发生，则只须支付信用资产的残留价值。同时，它还可以作为一种融资手段，因为它还为其发行银行带来的现金收入。但是，同其他信用衍生产品一样，贷款本身还保留在银行的帐户上。这些金融机构通常以 SPV(specialpurpose vehieles)的形式发行信用联系票据，发行 SPV所得的收入用于购买安全性较高的资产，例如国库券或者货币市场资产。当违约事件发生时， SPV的发行者负责向购买者赔偿违约资产的损失，这一支付过程由发行 SPV所购买的安全性资产所保证。 SPV的购买者是信用保护的提供者，其收入就是安全性资产的利息以及 SPV发行者从信用风险对冲机构那里收取的一部分费用。为降低公司业务的信用风险，公司可以采取一年期信用联系票据的形式。这样，信用卡公司就利用信用联系票据减少了信用风险。投资者购买这种信用联系票据是因为有可能获得高于一般同类债券的利率。 35 信用风险管理的目标 • 国际金融界对现代商业银行信用风险管理不仅仅从存款人和市场监管者的角度，更从商业银行投资者的角度提出了风险管理的五大目标：即要做到对风险的识别、衡量、监督、控制和调整收益。识别风险的目的就是要认识风险，在业务流程过程中找出可能产生风险的因素和产生风险的环节点。 37 (二 )风险的衡量 • 风险的衡量 是指通过制定统一标准来测算及比较所有的授信风险，将风险的可能性进行量化，得到由于某些风险因素而导致在给定收益的情况下损失的数额或在给定损失的情况下收益的数额的行为过程。信用风险衡量要解决的问题包括制定什么样的标准和运用什么方法来量化风险、以及对风险因素和可能的损失及收益如何进行评价等内容。 38 (三 )风险的监督 • 风险的监督 是指商业银行在授信业务的全流程中对风险因素进行全方位的检查、反映的行为过程。 • 巴塞尔新资本协议较原协议最大的区别之一就是增加了三大支柱的内容，其中第二支柱“监管检查”和第三支柱“市场约束”所规定的内容实质上都是从市场监管的角度要求商业银行对日常经营活动中可能产生风险的环境加强监督，充分、及时、全面、有效的反映和披露可能造成损失的风险，商业银行对风险的监督在技术上是通过各类统计分析进行的。商业银行要做到风险的平衡就是要在完成巴塞尔委员会所要求的计量出风险的可能性的基础上，不是被动的仅仅通过增加风险资本准备来防范风险，而是根据巴塞尔委员会资本充足比率的要求和商业银行自身有限的资本准备主动的去调节和配置信贷资产组合，以求得风险资本的最佳